20210615-远东资信-2021年5月信用债市场运行报告_一级市场净融资由正转负_信用利差收窄显著_21页_590kb

信用债市场运行报告（2021年5月）总结

核心内容

2021年5月，中国信用债市场整体呈现发行规模下降、净融资由正转负、到期压力缓解以及信用利差收窄的趋势。市场运行受到政策收紧、季节性因素及行业基本面变化等多重影响。

主要观点

一级市场

• 发行规模大幅减少：5月信用债发行规模为5426.74亿元，环比减少8041.7亿元，主要受“补年报”及公司债券发行审核政策收紧影响。
• 净融资由正转负：净融资额为-1827.63亿元，为12个月以来首次出现负值，净融资减少主要集中在房地产、综合和交通运输行业。
• 高等级信用债净融资显著减少：AAA级信用债净融资减少最多，达-1431亿元，占总净融资减少额的80.62%。
• 城投债净融资首次为负：城投债净融资额为-508.79亿元，显示城投公司融资政策收紧对市场影响显著。
• 民营企业与非民营企业净融资均下降：民营企业净融资由-221.75亿元降至-360.47亿元，非民营企业由正转负，净融资额为-1467.16亿元。

二级市场

• 成交活跃度下降：信用债共成交17096.72亿元，环比减少5276.64亿元，以中期票据和短期融资券为主。
• 到期收益率明显下行：5月信用债收益率普遍下降，降幅均在10BP以上，其中AA+级和AA级城投债收益率下降近20BP。
• 信用利差总体收窄：6个重点行业信用利差整体收窄，除煤炭行业外，均处于历史低位。
• 煤炭行业信用利差走阔：中长期限低等级煤炭行业产业债信用利差处于历史高位，且呈边际扩大趋势。
• 弱资质城投债信用利差高位运行：弱资质中短期限城投债信用利差虽处于历史高位，但边际收窄；弱资质长期限城投债信用利差居于历史高位，且边际走阔。

市场特别关注

• 债券违约情况：5月有7家主体旗下8只债券发生违约，违约金额约41.08亿元，其中隆鑫控股有限公司为首次违约主体。
• 主体评级下调：13家主体评级被下调，主要集中在材料II行业，其中泛海控股及中国泛海连续两次下调评级。
• 债券取消或推迟发行：6只债券取消或推迟发行，涉及金额24亿元，环比下降95.31%。

关键信息

• 行业表现：房地产、交通运输、商业贸易、医药生物、公用事业和化工行业净融资为负，到期压力显著下降。
• 企业性质：民营企业到期压力下降更为显著，非民营企业净融资由正转负。
• 地区分布：福建、浙江、江苏和北京是取消或推迟发行债券的主要地区。
• 主体级别：AAA级企业涉及取消或推迟发行债券金额最多，占58.33%。
• 政策影响：政策收紧导致信用债一级市场发行规模减少，净融资由正转负，未来市场修复仍需时间。

市场展望

• 一级市场修复需时：政策影响短期内可能延续，信用债一级市场修复仍有待时日。
• 二级市场走势受利率债影响：信用债到期收益率走势将受利率债收益率走势影响。
• 关注生产性物价走势：未来需继续关注生产性物价上涨对各行业基本面及货币政策的影响。

表格概览

图表概览

• 图1：信用债发行与到期情况（单位：亿元）
• 图2：2021年5月10个重点行业信用债净融资额（单位：亿元）
• 图3：2021年5月10个重点行业信用债净融资额变化（与4月比较，单位：亿元）
• 图4：不同主体评级的发行人信用债净融资占比变化趋势
• 图5：5月末民营与非民营企业未来债券到期压力及迁移情况（单位：亿元）
• 图6：5月末城投与非城投企业未来债券到期压力及迁移情况（单位：亿元）
• 图7：不同期限不同评级中短票收益率走势（单位：%）
• 图8：不同期限不同评级城投债收益率走势（单位：%）
• 图9：2021年5月末6个重点行业1年期信用利差在近10年所处百分位数（单位：%）
• 图10：2021年5月末6个重点行业3年期信用利差在近10年所处百分位数（单位：%）
• 图11：2021年5月末6个重点行业5年期信用利差在近10年所处百分位数（单位：%）
• 图12：主体评级被下调的企业数量（2019年5月-2021年5月，单位：家）
• 图13：2021年5月各省份取消或推迟发行债券规模（单位：亿元）

作者与机构信息

• 作者：陈浩川、简奖平、卢胜娇、杨帆
• 机构：远东资信评估有限公司
• 成立时间：1988年2月15日
• 机构性质：中国第一家社会化专业资信评估公司，曾参与中国人民银行、证监会和发改委等部门的监管文件起草工作。

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