20221012-安信证券-2022年09月信用债市场回顾_净融资由正转负_信用利差被动收窄_11页_787kb

报告摘要

2022年9月信用债市场回顾总结

核心内容

2022年9月，信用债市场整体呈现净融资由正转负、发行成本下行、信用利差被动收窄的特征。市场情绪受到房地产和城投债负面舆情的影响，同时评级变动频繁，风险提示显著。

一级市场：信用债净融资由正转负，发行成本下行

发行情况：
本月共发行信用债1504只，发行额11892.8亿元，环比下降10.4%。偿还额为13136.1亿元，环比上升0.6%，导致净融资额为-1243.3亿元，由正转负。
加权久期：9月信用债加权久期为2.43年，较上月缩短0.03年。
加权发行成本：9月信用债加权发行成本为2.93%，较上月下降5BP。
主要发行品种：
- 品种分布：除资产支持证券小幅增加外，其余券种发行量均有减少，主力发行券种为短融和公司债，占比分别为31.3%和25.4%。
- 期限分布：以1年（含）以内和1-3年（含）为主，占比分别为38.8%和34.4%，环比分别下降10.9%和11.5%。
- 等级分布：AAA级仍为发行主力，占比52.6%。
地产债：
- 发行50只，发行量461.6亿元，环比增长25.0%。偿还量510.5亿元，环比下降17.0%，净融资-48.9亿元，较上月有所改善。
- 发行以公司债和中票为主，占比分别为42.6%和36.5%。
- 期限以1-3年和3-5年为主，占比分别为38.1%和39.1%，环比分别增长17.9%和69.7%。
- AAA级发行占比达73.9%，发行主体仍以国有企业为主，占比92.0%。
城投债：
- 发行572只，发行额4077.9亿元，环比下降24.0%。偿还额3938.6亿元，环比上升2.0%，净融资139.3亿元，较上月减少1363.2亿元。
- 公司债为发行主力，占比43.3%，环比下降9.5%。
- 期限以5年及以下为主，占比分别为29.5%、34.3%、30.3%，环比分别下降25.2%、19.4%、19.4%。
- 发行等级以AAA和AA+为主，占比分别为31.2%和40.3%，环比分别下降29.9%和26.0%。

二级市场：到期收益率集体上行，信用利差被动收窄

到期收益率：
各等级到期收益率普遍上行，AA+等级中短期票据上行幅度最大，1YAA+、3YAA+、5YAA+分别上行5BP、6BP、7BP。
信用利差：
- 整体趋势：信用利差被动收窄，其中5年期收窄幅度最大，5YAAA、5YAA+、5YAA分别收窄14BP、9BP、12BP。
- 地产债：信用利差分化，3Y品种走阔，5Y品种集体收窄。期限利差以5-3年收窄为主，3-1年走阔为主。等级利差中，AA-(AA+)级收窄，AA+ - AAA走阔。
- 城投债：信用利差多数走阔，1Y各等级信用利差集体走阔，3Y、5Y各等级信用利差集体收窄，其中5Y品种收窄幅度最大。期限利差集体收窄，等级利差多数走阔。

评级变动

主体评级下调：本月有2家企业主体评级被调低，行业均为工业。
评级展望调整：
- 25家企业主体评级展望被调低或为负面，其中房地产业占9家。
- 4家企业被列入评级观察名单，分布于房地产、金融、材料和工业。
具体变动：
- 正荣地产、弘阳地产、远洋集团等被穆迪下调评级，惠誉下调旭辉、远洋集团等评级。
- 启迪环境、阿勒泰地区国有资产投资经营有限公司等被列入评级观察或评级下调。

舆情关注

负面舆情集中领域：房地产和城投债。
地产债相关事件：
- 正荣地产子公司未能清偿到期债务，华夏控股新增逾期债务112.9亿元。
- 穆迪下调正荣地产、弘阳地产、远洋集团等家族评级，惠誉下调旭辉、远洋集团等评级。
城投债相关事件：
- 绍兴柯桥区建设、嘉善国资投资、盐城城南新区建投等新增借款比例超20%。
- 常高新集团等企业进行无偿资产划转。