20230613-远东资信-2023年5月信用债市场运行报告_信用债净融资由正转负_二级市场收益率整体下行_20页_938kb

2023年5月信用债市场运行分析总结

信用债一级市场发行规模环比减少，净融资规模由正转负，延续回落态势，总净融资额为-1.7985万亿元。发行量最大的品种为短融资券、公司债和中期票据。净融资降幅最大的行业是建筑装饰，资金流出规模最大的是交通运输行业。

一级市场净融资情况

• 整体净融资：5月信用债净融资规模由正转负，达-1.7985万亿元，环比降幅20.1%。

• 行业层面：

  • 交通运输行业资金流出规模最大，净融资额-0.95376万亿元。
  • 各级别主体净融资均为负：AAA级-1.18335万亿元，AA+级-0.8036万亿元，AA级-2.1134万亿元，AA-级-0.2826万亿元。
  • 国有企业净融资-1.43798万亿元，非国有企业净融资-0.36055万亿元，城投债净融资-0.30557万亿元，非城投债净融资-1.49297万亿元。

• 到期压力：5月末未来6个月到期压力环比小幅下降，到期压力迁移系数为0.78。除公用事业行业外，其余行业到期压力环比均持平或下降。

二级市场表现

二级市场成交活跃度环比下降，信用债二级市场到期收益率整体下行。1年期产业债信用利差整体收窄，3年期和5年期产业债信用利差整体走阔。

• 收益率走势：

  • 中短期票据和城投债二级市场到期收益率整体下行。
  • 长期限低等级债券（如5年期AA级中短票和城投债）收益率下行幅度更大。
  • 3年期AA级城投债到期收益率小幅上行0.21个BP。

• 信用利差：

  • 1年期产业债信用利差收窄，3年期和5年期产业债信用利差走阔。
  • 中长期限低等级城投债（如3年期AA-级）信用利差仍处于2015年以来的历史高位。

特别关注事件

• 当月共有11家主体的16只信用债发生逾期，涉及金额合3,394.45亿元。
• 主体评级下调事件共2起，涉及轻工制造和环保行业。
• 当月有20只信用债取消或推迟发行，涉及金额1,437亿元。

总结与展望

展望未来，二季度地方债发行高峰可能对信用债一级市场发行产生挤出效应；信用债二级市场走势受利率债收益率影响较大。

• 地产债：房地产基本面仍处于低位，非优质民企债务风险需关注。
• 城投债：不同资质城投债信用利差可能继续分化，尾部区域城投再融资压力大。

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