20220420-华安证券-苏博特-603916.SH-功能性材料收入高增_产能扩张助力2022成长加速_7页_1011kb

苏博特2021年业绩总结及2022年成长展望

核心内容

苏博特在2021年实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，尽管面临原材料价格大幅上涨的压力，但通过规模效应和产业链优势，成功提升了市场占有率。公司2022年预计将继续受益于产能扩张和市场需求增长，推动业绩进一步提升。

主要观点

• 2021年业绩表现：公司全年实现营业收入45.22亿元，同比增长23.81%；归母净利润5.33亿元，同比增长20.88%。
• 季度表现：2021年各季度收入分别为7.72/12.75/11.85/12.89亿元，归母净利润分别为0.78/1.38/1.51/1.66亿元，Q4毛利率显著改善，环比提升5.83个百分点。
• 毛利率与净利率：2021年销售毛利率为35.29%，同比下降2.99个百分点；净利率为13.25%，同比下降0.27个百分点。
• 费用率：2021年期间费用率为19.19%，同比下降1.52个百分点；其中销售、管理费用率下降，研发费用率上升，显示公司对研发的重视。
• 投资建议：公司预计2022-2024年归母净利润分别为6.99/8.57/10.17亿元，EPS分别为1.66/2.04/2.42元，维持“买入”评级。

关键信息

业务表现

• 高性能减水剂：收入29.85亿元，同比增长24.46%，但吨毛利同比下降15.88%。
• 高效减水剂：收入2.17亿元，同比下降19.17%。
• 功能性材料：收入5.57亿元，同比增长29.20%，是公司外加剂中增速最高的子板块。
• 技术服务：收入6.15亿元，同比增长17.88%。
• 检测业务：检测中心实现扣非归母净利润1.34亿元，超过承诺盈利，且通过收购建科院和上海苏科，拓展了检测业务。

原材料与定价

• 原材料价格大幅上涨，尤其是环氧乙烷（+10.04%）、甲醛（+45.01%）。
• 销售均价下降，高性能减水剂销售均价为2086元/吨，同比下降5.29%；功能性材料销售均价为1764元/吨，同比下降5.90%。
• 提价策略逐步落实，原材料价格趋于平缓，盈利水平有望改善。

产能与布局

• 四川大英基地建成，有效覆盖川渝地区。
• 广东江门华南基地预计2022年建成，加强大湾区市场布局。
• 公司将围绕区域基地扩展复配基地，提升市场响应与交付能力。

技术服务与创新

• 公司在国家重大项目中推广新产品，如川藏铁路、田湾核电等。
• 拥有约200人的专业研发队伍，截至2021年底，公司拥有746项国家授权专利和29项国际发明专利。

财务预测

风险提示

• 基建与房地产投资增速大幅下降。
• 混凝土商品化率提升不及预期。
• 原材料价格超预期上涨。

财务报表亮点

• 现金流：2021年经营活动现金流净额为336亿元，预计2022年将增长至563亿元。
• 资产负债情况：资产负债率下降，从43.6%降至41.3%。
• 营运能力：应收账款周转率提升，显示公司回款能力增强。

总结

苏博特凭借其在高性能减水剂、功能性材料及技术服务领域的优势，以及全国基地布局的逐步完善，预计将在2022年实现业绩的进一步增长。公司具备良好的研发能力和市场拓展能力，有望成为综合性土木工程技术和材料供应商。当前估值较低，具备成长潜力，建议关注。