20231026-国金证券-苏博特-603916.SH-减水剂运行承压_功能性材料相对较好_4页_952kb

报告总结：公司三季报分析及未来展望

一、公司三季报表现

• 前三季度业绩：营收2576亿元，同比下降51%；归母净利润141亿元，同比下降近40倍。
• Q3单季数据：
  • 营收916亿元，同比下降51%；
  • 归母净利润44亿元，同比下降近4倍。
• 主要产品变化：
  • 三代减水剂产销环比下滑约18%；
  • 高性能减水剂产量243万吨、销量247万吨；
  • 毛利率约33%，环比下降28个百分点。

二、行业与经营分析

• 行业承压：整体开工下行，盈利水平回落。
  • 原材料环氧乙烷价格回落，但产品价格基本稳定；
  • 二代减水剂产销量环比下降0.2万吨。
• 功能性材料逆势增长：
  • Q3销量73万吨，环比增长约1万吨；
  • 依托技术积累和基建领域优势，有望持续提升。

三、盈利预测与估值调整

• 下调盈利预期：2023年归母净利润预测从原值下调55%，调整至21亿元。
• 估值：
  • 2023-2025年PE预测值分别为225倍、144倍、115倍；
  • 维持“增持”评级。

四、核心风险因素

1. 行业竞争导致盈利下行；
2. 现金流恶化风险；
3. 下游需求不及预期；
4. 原料价格波动风险。

五、附录：关键财务数据对比

注：以上数据基于国金证券研报整理，供参考使用。