20260417-开源证券-苏博特-603916.SH-公司信息更新报告_Q4归母净利润同比+56_功能性产品营收延续增长_4页_890kb

苏博特 (603916.SH) 总结

核心内容

苏博特（603916.SH）是一家专注于减水剂及功能性材料的生产企业，其业务涵盖基建工程、商混及新能源等领域。2025年，公司实现营收35.56亿元，同比微增0.02%，归母净利润达1.21亿元，同比增长26.19%。尽管全年营收增长有限，但归母净利润持续改善，反映出公司在行业需求收缩的背景下仍保持盈利增长。2025年第四季度，公司归母净利润同比增长55.58%，但营收同比下降9.35%，主要受市场需求波动影响。

主要观点

• 业绩表现：公司2025年全年归母净利润同比增长26.19%，Q4净利润增长显著，体现出公司盈利能力的增强。
• 盈利能力提升：随着公司对功能性材料的持续投入，其毛利率从2024年的32.8%提升至2025年的33.1%，预计未来几年将持续提升。
• 产品结构优化：功能性材料板块营收增长显著，2025年同比增长13.02%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 市场拓展：公司在基建工程领域积极开拓，参与了多个重大项目，包括川藏铁路、海太长江隧道等，尤其在西部地区表现突出。同时，公司在东南亚市场业务进展顺利，海外市场竞争力不断提升。
• 财务预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为1.62亿元、2.01亿元和2.23亿元，EPS分别为0.38元、0.47元和0.52元。当前PE为28.0倍，未来PE逐步下降，估值趋于合理。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

Q4业绩表现

• 营收：9.79亿元，同比-9.35%，环比+8.29%
• 归母净利润：0.27亿元，同比+55.58%，环比-12.96%
• 减水剂销量：27.88万吨，同比-9.92%，环比+9.20%
• 功能性材料营收：2.38亿元，同比+13.02%，环比+8.58%
• 销售均价：功能性材料2,071元/吨，同比-5.20%，环比+16.90%

产品与市场

• 减水剂：公司作为减水剂龙头企业，其产品销量和营收虽略有下滑，但功能性材料板块表现亮眼。
• 功能性产品：包括抗裂材料、速凝剂、风电灌浆料等，2025年增速明显，未来市场潜力大。
• 基建工程：公司在2025年参与多个重大工程项目，尤其在西部地区增长显著。
• 海外市场：公司积极拓展海外市场，在东南亚地区业务进展顺利，产品种类持续扩充，提升竞争力。

风险提示

• 产能投放不及预期
• 下游需求大幅下滑
• 宏观经济下行

投资评级

• 当前投资评级：买入（维持）
• 预期表现：公司未来业绩有望持续增长，主要受益于地产需求回暖及基建工程拓展。

结论

苏博特在2025年实现了归母净利润的显著增长，尽管营收增长有限，但其盈利能力和功能性材料板块表现强劲。公司持续开拓基建工程和海外市场，展现出较强的市场竞争力。基于未来业绩增长预期和估值水平，维持“买入”评级。投资者应关注公司产能释放情况及宏观经济变化对行业的影响。