20210911-天风证券-苏博特-603916.SH-产能迎新一轮扩张_多元化发展可期_4页_1mb

苏博特（603916）总结

核心内容

苏博特于2021年9月10日发布可转债发行预案，拟发行不超过8亿元人民币用于多个产能扩张项目，包括高性能土工工程材料产业化基地、高性能土木工程新材料建设项目、建筑高分子材料产业化基地、信息化系统升级以及补充流动资金。此外，公司还计划在连云港徐圩新区投资建设年产80万吨建筑用化学功能性新材料项目，总投资达13.8亿元，已签署投资协议。

主要观点

1. 产能扩张加速，多元化发展可期

• 公司在江苏句容新增37万吨功能性材料产能，涵盖新型道路功能材料、高性能灌浆材料、超高性能水泥基材料、修补加固材料及工程纤维。
• 在广东江门新增10万吨聚羧酸减水剂母液、27万吨聚羧酸减水剂成品、6万吨速凝剂、1万吨阻锈剂产能。
• 在连云港新增80万吨特种聚醚、聚羧酸高性能减水剂等产品产能。
• 所有项目建设期均为24个月，体现了公司对长期发展的信心。

2. 功能性材料增长潜力大

• 功能性材料收入近两年CAGR达34%，远高于减水剂的15%，显示其强劲增长态势。
• 功能性材料已广泛应用于核电、水利、能源等高端混凝土工程，具有更广阔的市场空间。
• 随着产能释放，功能性材料有望成为公司新的业绩增长点，推动公司价值重估。

3. 防水业务布局，拓展新成长空间

• 公司计划投资约1.2亿元用于TPO防水卷材和高分子/自粘防水卷材产能建设，预计年产能达500万平米。
• 防水材料因其性能强、寿命长、施工便捷、绿色环保等优势，未来需求增长空间更大。
• 通过此次布局，公司实现从“刚性防水”向“柔性防水”的业务延伸，完善整体业务结构，促进多元化协同发展。

4. 财务预测与估值

• 公司预计2021-2023年归母净利润分别为5.85亿元、7.84亿元、9.66亿元，CAGR约为23.2%。
• 维持“买入”评级，参考可比公司估值，给予2021年23倍目标PE，对应目标价31.97元。
• 当前股价为22.43元，目标价有较大上涨空间。

关键信息

项目投资与建设

财务数据与估值

风险提示

• 投产进度不及预期
• 项目效益未达预期
• 行业竞争加剧

总结

苏博特通过一系列产能扩张项目，强化其在减水剂领域的龙头地位，并拓展功能性材料和防水业务，实现多元化发展。功能性材料的高增长潜力与防水材料的市场扩展，有助于公司打开新的成长空间。公司财务状况稳健，盈利能力和估值水平持续优化，未来成长性值得期待。投资评级维持“买入”，目标价为31.97元，显示市场对其长期发展的看好。