> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苏博特（603916.SH）2025年度总结 ## 核心内容概述 苏博特于2025年发布了其年度财务报告，整体表现稳健，盈利水平有所提升，其中功能性材料业务增长显著，成为公司业绩的重要支撑。尽管减水剂业务收入略有下降，但公司通过优化结构和参与基建项目，实现了利润率的提升。技术服务板块收入下降，但子公司检测中心仍保持盈利。 ## 主要观点 ### 业务表现 - **减水剂业务**： - 2025年收入18.0亿元，同比降低3.0%，销量104.3万吨，同比降低1.0%，单价1730.7元/吨，同比降低2.0%。 - 单Q4收入4.9亿元，同比降低12.0%，销量27.9万吨，同比降低9.9%，单价1752.5元/吨，同比降低2.4%。 - 毛利率29.6%，同比提升2.8pct，公司通过参与基建重大工程和西部项目，保持了量价的相对稳定。 - **功能性材料业务**： - 2025年收入8.0亿元，同比增长19.3%，销量41.1万吨，同比增长31.0%，单价1956.4元/吨，同比降低8.9%。 - 单Q4收入2.4亿元，同比增长13.0%，销量11.5万吨，同比增长19.2%，单价2071.1元/吨，同比降低5.2%。 - 毛利率32.8%，同比提升2.4pct，保持良好的盈利能力及增长势能。 - **技术服务业务**： - 2025年收入6.9亿元，同比下降9.9%，毛利率49.4%，同比降低3.4pct。 - 子公司检测中心净利润1.3亿元，同比下降18.6%，净利率18.5%，同比降低1.9pct。 ### 盈利与财务表现 - **2025年整体盈利**： - 营业收入35.56亿元，同比基本持平。 - 归母净利润1.21亿元，同比增长26.2%。 - 毛利率33.1%，同比提升0.3pct；净利率5.0%，同比提升0.2pct；期间费用率25.5%，同比提升0.3pct。 - **第四季度表现**： - 营业收入9.79亿元，同比下降9.3%；归母净利润0.27亿元，同比增长55.6%。 - 毛利率33.1%，同比提升0.6pct；净利率3.8%，同比提升0.8pct；期间费用率22.8%，同比降低0.2pct。 - **现金流情况**： - 全年经营性现金流量净额3.7亿元，同比下降36.2%。 - 单Q4经营性现金流量净额1.9亿元，同比下滑47.7%。 - 现金类资产合计14.8亿元，带息债务23.2亿元，其中短期借款12.6亿元，应付债券7.6亿元。 ### 投资建议与展望 - **盈利预测**： - 2026-2028年营业收入预计分别为37.6亿元、40.2亿元、43.3亿元，三年复合增长率12.3%。 - 归母净利润预计分别为1.6亿元、1.9亿元、2.1亿元，三年复合增长率35.4%。 - 对应PE分别为28X、24X、22X，维持“增持”评级。 - **风险提示**： - 需关注需求不及预期、行业价格战加剧、原材料价格持续上涨等风险。 ## 关键信息总结 ### 财务指标 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 3555 | 3556 | 3755 | 4021 | 4328 | | 增长率yoy(%) | -0.7 | 0.0 | 5.6 | 7.1 | 7.6 | | 归母净利润（百万元） | 96 | 121 | 164 | 189 | 207 | | 增长率yoy(%) | -40.2| 26.2 | 35.4 | 15.5 | 9.5 | | EPS（元/股） | 0.22 | 0.28 | 0.38 | 0.44 | 0.49 | | ROE(%) | 2.2 | 2.8 | 3.7 | 4.2 | 4.5 | ### 财务比率 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 32.8 | 33.1 | 33.3 | 33.3 | 33.2 | | 净利率(%) | 2.7 | 3.4 | 4.4 | 4.7 | 4.8 | | ROE(%) | 2.2 | 2.8 | 3.7 | 4.2 | 4.5 | | P/E(倍) | 47.5 | 37.6 | 27.8 | 24.1 | 22.0 | | P/B(倍) | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | | EV/EBITDA | 8.5 | 10.0 | 9.3 | 8.5 | 8.0 | ## 结论 苏博特在2025年面对整体市场需求收缩的挑战，依然实现了归母净利润的显著增长，主要得益于功能性材料业务的高增长及减水剂业务的毛利率提升。尽管技术服务板块收入有所下滑，但公司通过优化资产结构和减少减值损失，有效改善了盈利水平。未来三年，公司预计保持稳健增长，盈利能力和估值水平有望进一步提升，维持“增持”评级。