20231120-开源证券-益丰药房-603939.SH-公司信息更新报告_营收利润稳健增长_坚持区域聚焦进行多层次布局_4页_868kb

益丰药房（603939.SH）投资分析报告总结

公司评级

• 投资评级：维持“买入”
• 当前股价：37.72元
• 核心财务数据（2023Q1-Q3）：
  • 营收 158.88亿元（YoY +1903%）
  • 归母净利润 99.9亿元（YoY +2132%）
  • 扣非归母净利润 96.6亿元（YoY +2158%）
  • 毛利率 39.55%（同比下降 13.8pct），净利率 7.10%（同比上升 0.23pct）

业务分析

1. 分业务表现：

   • 零售业务：营收 142.11亿元（YoY +1752%），毛利率 40.52% 下降。
   • 批发业务迅猛增长：营收 12.59亿元（YoY +4414%），毛利率 98.1% 提升。
   • 产品结构：中西成药、中药增速居前，非药品增速放缓（主要受一次性防护用品下滑影响）。

2. 门店布局：

   • 截至2023Q3，总门店 12,350家（自营 10,562家，加盟 2,788家）。
   • 持续推进“区域聚焦+稳健扩张”，新增门店 2,240家，并购与自建结合。

发展策略与风险

• 策略：深耕区域市场，优化多层次门店网络（旗舰店、中心店、社区店）。
• 风险：政策推进不及预期、门店整合速度滞后、非药品需求波动等。

估值与盈利预测

• 盈利预测（2023-2025年）：归母净利润依次为 151.2亿、182.4亿、220.3亿，EPS 1.50元、1.81元、2.18元。
• 估值区间（PE）：当前PE 25.2倍（按2023E），逐步降至 20.9倍、17.3倍（2024E/2025E）。
• ROE上升趋势显著，但需注意前期高增长数据的可持续性。

法律与免责声明

• 报告受《证券期货投资者适当性管理办法》约束，风险等级 R3（中风险）。
• 隐含利益冲突及数据准确性风险，仅供参考。