20240901-中邮证券-益丰药房-603939.SH-业绩稳健增长_坚持区域聚焦战略稳步扩张_5页_626kb

益丰药房公司点评报告摘要

公司基本情况与业绩表现：
益丰药房（股票代码：603939）发布2024年上半年业绩报告，实现营业收入11762亿元，同比增长98.6%；归属于母公司净利润798亿元，同比增长131.3%；扣除非经常性损益后的净利润786亿元，为近年罕见增幅，经营现金流净额1822亿元，同比增长294.1%。其中二季度表现仍保持高增长，显示公司持续盈利能力强劲。

业务结构与毛利率分析：
零售板块贡献主要营收（10398亿元，同比增长83.2%），但增长显著乏力；批发板块增速较快，实现了2091%的高增长。西药、中成药及中药成为主要增长点，其中批发业务毛利率同比下降6.1个百分点至9.57%。整体净利率为7.31%，但同比略有下滑，显示成本控制面临压力。

战略复盘与扩张动态：
公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，截至2024年6月末拥有门店14736家（含加盟店），上半年新增自建店842家、并购店293家，同比增长门店总数约1486家。新门店拓展结合并购效应，推动市场规模迅速提升，形成了以特许连锁为基础的零售网络。

财务预测与估值建议：
基于盈利预测，中邮证券预计2024-2026年公司营业收入年均增速超15%，净利润复合增长率显著。当前股价对应PE分别高达1529、1271、1055倍，维持“买入”评级，显示机构对增长前景的乐观预期和股票估值居中上位，兼具强成长性与布局价值。

风险提示：
投资者需警惕门店扩张后期整合不及预期、毛利率恶化的风险；同时，国家医保政策变动及行业内对门诊统筹落地速度带来系统性压力，需持续关注政策变化。

结语：
研究员对此建议投资者高度关注公司区域渗透能力和全产业链运营效率，尤其是批发业务的盈利修复态势。在强基本面支撑及估值处于中长期合理水平下，维持中性成长判断，较适合中长期价值投资策略。