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益丰药房（603939）投资分析总结

核心内容

益丰药房近期发布了一份投资分析报告，内容涉及公司收购新兴药房86.31%的股权、财务预测、盈利预期以及投资评级等关键信息。报告认为，益丰药房具有较强的增长潜力和市场竞争力，建议投资者增持。

主要观点

收购概况

• 收购标的：益丰药房拟收购新兴药房86.31%的股权，交易价格为13.8亿元。
• 支付方式：其中48.96%股权以现金支付（7.8亿元），37.35%股权以发行股份支付（6.0亿元，价格为42.43元/股）。
• 区域扩展：收购完成后，益丰药房的门店总数将从2328家增加至2790家，其中加盟店95家，进一步扩展华北市场（河北省和北京市）。

新兴药房概况

• 市场地位：新兴药房是河北省第二大连锁药房企业，拥有462家直营门店，2017年销售额超过9亿元。
• 市场份额：在河北省药店零售市场中，新兴药房的市场份额为4.77%，且在河北省及北京市的市场集中度较低，有较大发展空间。
• 业绩承诺：新兴药房承诺2018年净利润不低于6,500万元，2019年不低于8,450万元，2020年不低于9,950万元，业绩增长预期显著。

规模效应与市场竞争力

• 协同效应：益丰药房将通过管理输出和协同发展，增强新兴药房在河北市场的竞争力，提高市场份额。
• 市场布局：此次收购使益丰药房在全国布局进一步扩大，增强了市场占有率和规模效应，有利于发挥成本优势。

关键信息

财务与估值数据

• 目标价：66.0元。
• 市盈率（PE）：2018E为58.9倍，2019E为45.5倍，2020E为35.2倍。
• 市净率（PB）：2018E为6.9倍，2019E为6.3倍，2020E为5.6倍。
• 净资产收益率（ROE）：2018E为11.7%，2019E为13.8%，2020E为15.9%，显示公司盈利能力持续增强。
• ROIC：2018E为17.7%，2019E为22.5%，2020E为21.2%，投资回报率稳步提升。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为62.5亿、81.2亿和105.3亿元，年均增长率约为30%。
• 归母净利润：预计2018-2020年分别为4.0亿元、5.2亿元和6.7亿元，年均增长率约为29.5%。
• 每股收益（EPS）：预计2018E为1.10元/股，2019E为1.43元/股，2020E为1.85元/股。
• 净利润率：维持在6.4%左右，盈利能力稳定。

增长潜力与行业前景

• 市场集中度：河北省和北京市的医药零售市场集中度较低，仍有较大提升空间。
• 全国连锁率：2018年全国药品零售连锁率为50.5%，未来仍有望提升。
• 行业增长：报告指出，医药零售行业整体有增长潜力，建议增持。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 预期涨幅：未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。

信息披露与免责

• 分析师承诺：分析师具有合法执业资格，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。
• 资质声明：财通证券具备合法的证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，公司不对使用报告所导致的损失负责。

总结

益丰药房通过收购新兴药房86.31%的股权，进一步扩展其在华北地区的市场布局，提升规模效应和盈利能力。公司财务表现稳健，盈利增长预期良好，估值逐步下降，显示出良好的投资前景。分析师建议投资者增持，认为未来6个月内个股相对大盘涨幅在5%至15%之间。