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医药零售行业事件点评：益丰药房收购石家庄新兴药房

核心内容

本报告分析了益丰药房（603939）于2018年6月25日宣布收购石家庄新兴药房86.31%股权的事件，评估了其对公司的战略意义及财务影响。该交易标志着益丰药房进一步扩张全国市场版图，增强其在医药零售行业的竞争力。

主要观点

战略意义

• 区域扩张：益丰药房通过收购石家庄新兴药房，将业务覆盖扩展至华北地区，实现中南、华东、华北三大区域的布局。
• 连锁化率提升：收购后，公司门店总数将从2328家增至2790家，进一步提升连锁化率和行业集中度。
• 市场竞争力增强：通过整合新兴药房的资源，益丰药房将增强对产品销售的主动权和话语权，更好地满足消费者需求。

交易细节

• 交易方式：以发行股份及支付现金方式购买石家庄新兴药房86.31%的股权，其中48.96%以现金支付，37.35%以发行股份方式购买。
• 交易估值：新兴药房2017年实现收入9.05亿元，净利润4517.30万元，益丰药房收购其PS（市销率）和PE（市盈率）分别为1.8倍和37倍。
• 业绩承诺：新兴药房承诺2018-2020年净利润分别不低于6,500万元、8,450万元、9,950万元。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• EPS预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.16元、1.52元、1.92元。
• PE预测：对应PE分别为51.48倍、39.29倍、31.10倍，显示出估值逐步下降趋势。

关键信息

市场表现

• 收盘价：59.72元
• 流通A股/总股本：3.63亿/3.63亿
• 流通A股市值：218亿元
• 总市值：218亿元

基础数据

• 2017年每股收益：0.86元
• 2017年每股净资产：8.73元
• 2017年净资产收益率：9.90%

财务预测

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

1. 处方外流低于预期
2. 新店盈利能力不及预期
3. 政策风险

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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