20180806-华安证券-益丰药房-603939.SH-控股上虹药房_增强上海市场竞争力_3页_874kb

益丰药房（603939）投资分析总结

核心内容概述

益丰药房是一家快速成长的药店龙头企业，凭借精细化管理和持续扩张战略，展现出良好的盈利能力和市场竞争力。公司于2018年8月6日发布投资评级报告，维持“买入”评级，并提供了详细的财务预测与分析。

主要观点

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价格：未明确
• 前收盘价：54.01元
• 公司扩张：公司通过收购和新设物流中心等方式加快扩张步伐，计划在2018年突破3000家门店。
• 收购案例：控股子公司上海益丰收购上海上虹大药房51%股权，交易价格为14280万元，增强上海市场竞争优势。
• 财务预测：预计2018-2020年EPS分别为1.16元、1.52元、1.90元，对应PE分别为46倍、35.6倍、28.5倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续提升。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在40%左右，净利率逐年提升，ROE也持续增长，显示公司盈利能力强劲。
• 运营效率：2017年日均坪效为70.62元/平米，经营效率稳健。
• 风险提示：包括门店扩张带来的管理压力、新收购门店整合风险、政策变动风险等。

关键信息

公告点评

• 收购新兴药房进入华北市场：公司通过收购河北新兴药房，进一步拓展华北市场，增强区域布局。
• 股权激励稳定核心员工：公司实施股权激励计划，以稳定核心员工队伍，提高管理效率。
• 业绩略超预期，坪效持续提升：公司2018年Q2业绩略超预期，坪效持续提升，显示公司运营能力增强。
• 外延步伐加快，新设江西物流中心：公司加快外延步伐，新设江西物流中心，优化供应链管理。

财务预测与估值

盈利能力分析

• 毛利率：稳定在40%左右，显示公司成本控制能力较强。
• 净利率：从2017年的35.16%提升至2018年的6.52%，预计2020年达到6.63%，盈利能力持续增强。
• ROE：从2017年的9.98%提升至2020年的15.67%，显示公司资本回报率稳步提升。

运营能力分析

• 总资产周转率：从2017年的1.07提升至2020年的1.43，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：从2017年的16.42提升至2020年的17.86，显示应收账款回收能力增强。
• 应付账款周转率：从2017年的17.04提升至2020年的19.16，显示应付账款管理效率提高。

偿债能力分析

• 资产负债率：从2017年的33.52%上升至2020年的42.06%，显示公司负债水平逐步提高，但仍在可控范围内。
• 净负债比率：从2017年的14.42%下降至2018年的8.60%，随后略有上升，但整体趋势向好。
• 流动比率与速动比率：分别为2.16和1.66，保持在合理水平，显示公司短期偿债能力较强。

总结

益丰药房作为一家药店龙头企业，凭借其强大的经营管理能力和持续的扩张策略，展现出良好的成长性和盈利能力。公司通过收购和新设物流中心等方式，不断扩大市场份额，提升运营效率。财务预测显示，公司未来三年盈利将持续增长，估值逐步下降，投资价值显著。尽管存在一定的扩张和政策风险，但公司整体表现稳健，维持“买入”评级具有合理性。