20180829-安信证券-新华联-000620.SZ-中报扣非业绩高增长_文旅产业转型潜力可期_9页_579kb

报告摘要

新华联（000620.SZ）于2018年8月29日发布半年报，展示了公司在2018年上半年和第二季度的业绩表现，以及其在文旅产业转型方面的进展。报告指出，尽管公司归母净利润出现下滑，但扣非后净利润和经营性现金流显著增长，显示公司核心业务的稳健发展。

2018H1：
- 营业收入：29.7亿元，同比增长33.61%
- 归母净利润：1.3亿元，同比下降28.90%
- 扣非后归母净利润：1.3亿元，同比增长138.86%
- 经营性现金流净额：13.6亿元，同比增长122.26%
2018Q2：
- 营业收入：19.22亿元，同比增长40.99%
- 归母净利润：0.92亿元，同比下降21.77%
- 扣非后归母净利润：0.94亿元，同比增长11.80%
- 经营性现金流净额：21.81亿元，同比增长2.37%

并表湖南海外旅行社：公司于2017年12月开始并表湖南海外旅行社，其收入和业绩贡献显著，预计18年H1湖南海外营收约6.8亿元，全年营收约12.1亿元，权益利润约1010万元。
毛利率提升：整体毛利率同比提升4.02个百分点，主要得益于上海、宁夏、黑龙江地产业务毛利率提升以及并购湖南海外。
商品房销售业务：营收18.31亿元，同比增长8.92%，毛利率42.55%，同比上升11.08%。
其他业务：营收11.35亿元，同比增长110.60%，毛利率10.92%，同比上升10.41个百分点。

投资评级：买入-A，预计2018-2020年归母净利润分别为10.90亿、13.10亿、15.70亿，对应EPS分别为0.57元、0.69元、0.83元，PE分别为10.3倍、8.6倍、7.2倍。
目标价：6个月目标价7.02元。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	7,515.8	7,441.4	9,844.5	11,750.9	13,540.6
营业利润	723.4	1,164.6	1,303.6	1,524.2	1,819.6
净利润	523.9	857.2	1,090.0	1,310.2	1,569.9

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
资产总额	44,574.4	51,295.4	57,830.7	53,428.1	67,535.7
股东权益	6,966.7	8,192.4	10,243.2	10,889.4	11,753.9
负债总额	37,607.7	43,103.0	47,587.5	42,538.7	55,781.8

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动产生现金流量	-989.7	934.8	-12,943.1	9,375.4	-10,874.5
投资活动产生现金流量	-1,197.6	-344.3	-547.4	-499.4	-399.9
融资活动产生现金流量	4,332.6	-1,064.2	5,480.5	-8,723.5	11,417.6

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	28.7%	31.8%	30.7%	30.7%	30.9%
净利润率	7.0%	11.5%	11.1%	11.1%	11.6%
ROE	8.5%	13.3%	12.7%	14.1%	15.3%
ROA	1.1%	1.7%	1.8%	2.3%	2.1%
ROIC	3.8%	6.8%	5.3%	3.7%	5.4%

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度在-5%-5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

黄守宏分析师声明其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息的完整性、准确性。报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者应自行判断与决策。

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