20180424-安信证券-新华联-000620.SZ-业绩略超预期_文旅项目稳步推进_10页_363kb

新华联（000620.SZ）2018年一季度及2017年年报分析总结

核心内容

新华联于2018年4月24日发布2018年一季度报告及2017年年报，显示出公司在2017年业绩略超预期，2018年一季度表现良好，尤其在非经常性损益方面有显著提升。公司持续推进文旅项目，并在房地产和金融业务方面保持稳健发展，为战略转型提供支撑。

主要观点

1. 2018年一季度业绩表现

• 营业收入：10.44亿元，同比增长21.88%
• 归母净利润：0.39亿元，同比下降42.29%
• 扣非归母净利润：0.36亿元，同比增长229.53%
• 期间费用率：28.08%，同比下降7.06个百分点
  • 管理费用率：9.22%，同比下降2.83个百分点
  • 财务费用率：10.17%，同比下降5.69个百分点
  • 销售费用率：8.69%，同比上升1.46个百分点

2. 2017年年报业绩

• 营业收入：74.41亿元，同比持平
• 归母净利润：8.57亿元，同比增长63.63%
• 扣非归母净利润：3.17亿元，同比下降35.42%
• 非经常性损益：5.41亿元，同比大幅增长（主要来自出售房产获得的收益）

关键信息

1. 分业务表现

• 商品房销售：贡献营收61.42亿元，占总营收的82.53%，同比下降6.83%
• 建筑装修业务：贡献营收5,738.90万元，占总营收的0.77%，同比下降43.53%
• 其他业务：营收占比16.70%，同比增长51.14%，反映文旅转型成效显著

2. 地区营收贡献

• 宁夏：营收13.52亿元，同比增长193.34%
• 上海：营收10.93亿元，同比下降24.75%
• 湖南：营收10.71亿元，同比增长487.43%
• 增速前三地区：湖南、宁夏、吉林

3. 盈利能力

• 综合毛利率：31.80%，同比提升3.09个百分点
• 商品房销售毛利率：34.09%，同比提升2.80个百分点
• 其他业务毛利率：20.95%，同比提升11.50个百分点
• 北京地区毛利率提升最大，达到19.72个百分点

4. 固定资产与在建工程

• 固定资产酒店：40.96亿元，同比增长7.37%
• 在建工程：29.28亿元，同比增长超过3倍，主要由于自持物业集中建设
• 地产结算周期较长，2017年固定资产与在建工程的增量有望在未来贡献业绩

5. 现金流状况

• 经营活动现金流：26.03亿元，同比增长50.85%
• 投资活动现金流：-7.79亿元，同比大幅下降
• 筹资活动现金流：-10.64亿元，主要由于归还到期借款

6. 文旅项目进展

• 铜官窑项目：预计2018年暑期开业，预计成熟期经营性利润可达2.79亿元
• 鸠鸯古镇：拟封园收费，预计西岸建设完成后景区整体收入将提升
• 文旅项目布局：包括芜湖鸠兹古镇、长沙铜官窑、西宁国际度假村等，有望推动文旅经营性收入突破

7. 房地产布局

• 房地产储备：截至2017年末，土地储备达224.62万平方米
• 2018年新项目：环上海经济圈、天津、三亚等地将有新项目入市
• 房地产存货：238.29亿元，同比增长9.83%

投资建议与财务预测

1. 投资评级

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：8.21元
• 当前股价（2018-04-24）：5.93元

2. 财务预测

3. 盈利能力指标

4. 财务风险提示

• 行业风险：房地产及文旅行业波动性较大
• 财务资金风险：负债较高，需关注偿债能力
• 海外业务风险：公司海外项目尚处于建设阶段，存在不确定性

总结

新华联在2018年一季度表现出色，尤其在非经常性损益方面有显著增长，体现了公司在成本控制和资产处置方面的成效。2017年年报显示公司业绩略超预期，核心业务商品房销售虽略有下降，但其他业务尤其是文旅板块实现快速增长，为公司转型提供动力。公司积极推进文旅项目，如铜官窑和鸠鸯古镇，有望在未来提升经营性收入。同时，公司聚焦一线及热点城市房地产项目，为战略转型提供稳定现金流支持。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，但需关注财务风险和行业波动。