20181106-浙商证券-机械行业2018年三季报点评报告_增速有所放缓_周期复苏子行业持续_25页_2mb

机械行业2018年三季报总结

核心内容概览

2018年前三季度，机械设备行业整体保持增长态势，实现收入8257.80亿元，同比增长16.91%；归母净利润310.99亿元，同比增长3.80%。行业增速有所放缓，但仍维持在2017年以来的平均水平之上，显示机械行业整体订单趋势良好，短期经营预期积极。

主要观点

• 行业整体情况：行业增速由高速向中低速换挡，但总体仍稳中有升。毛利率和净利率保持稳定，预收账款和存货同比分别增长17.9%和12.8%。
• 费用结构变化：销售与管理费用率上升，财务费用率下降，主要是由于人民币汇率贬值带来的汇兑损益。
• 制造业投资回暖：2018年1-9月制造业固定资产投资完成额同比增长8.7%，为2015年9月以来最高增速。原材料与资源加工、中游制造业、消费品工业投资分别增长27.4%、40.9%和28.5%。
• 细分行业表现分化：
  • 工程机械：行业景气度持续，Q3收入同比增长32.16%，利润增速达116.42%。
  • 机器人：行业增速放缓，Q3净利润同比仅增长4.33%，部分企业面临短期承压。
  • 3C自动化：受消费电子行业低迷影响，前三季度利润大幅下滑，行业拐点尚未到来。
  • 油气油服：受益于油价、气价回升，Q3净利润同比增长94.04%，业绩显著改善。
  • 锂电设备：增长分化，行业龙头先导智能和赢合科技保持高增长，其他企业则出现负增长。
  • 智能物流：Q3业绩下滑明显，净利润同比下降12.13%，与物流仓储和消费品固定资产投资放缓有关。
  • 煤炭机械：受益于下游煤企资本开支扩张，Q3净利润同比增长70.33%，行业触底回升。
  • 电梯行业：需求受房地产周期影响，Q3净利润同比下降14.09%，利润承压明显。

关键信息

• 行业财务指标：

  • Q3毛利率稳定在15.00%-20.00%之间。
  • Q3净利率保持在5.00%左右。
  • 预收账款同比下降36.7%，存货同比增长12.8%。
  • 销售费用率上升0.23个百分点至4.82%，管理费用率上升0.39个百分点至9.21%。
  • 研发费用占管理费用的37.2%，企业加大研发投入以增强创新竞争力。

• 行业趋势：

  • 工程机械进入复苏周期后半段，销量增速放缓，但行业集中度提升。
  • 机器人行业受下游需求影响，增速回落，需关注技术升级和产品创新。
  • 3C自动化行业因消费电子疲软，整体表现低迷。
  • 油气油服、煤炭机械等周期性行业受益于下游回暖，业绩持续改善。
  • 智能物流和电梯行业面临下行压力，需关注行业复苏节奏。

投资建议

• 行业评级：给予机械设备行业“看好”评级。
• 投资方向：建议关注细分领域中业绩向好、估值有支撑的龙头企业。
• 风险提示：
  • 宏观经济恶化可能导致需求大幅下滑。
  • 原材料价格波动可能影响成本。
  • 贸易战可能对出口和汇率产生负面影响。
  • 企业发展过程中可能出现的不确定性。

总结

2018年前三季度，机械行业整体呈现稳中有升的态势，部分细分行业如工程机械、油气油服、煤炭机械表现突出，而机器人、3C自动化、智能物流和电梯行业则面临增长放缓和利润承压的问题。行业整体研发投入增加，显示企业对创新的重视。未来，机械行业仍需关注宏观经济走势、原材料价格波动及细分行业的结构性变化，以把握投资机会。