20160505-兴业证券-机械行业2015年及2016年一季报分析：弱势格局持续关注高景气细分领域翘楚_1mb

机械行业2015年及2016年一季报分析总结

核心内容

本报告对2015年及2016年第一季度机械行业的财务状况进行了全面分析，揭示了行业整体业绩下滑、细分行业分化以及面临的经营压力。同时，提出了关注智能制造、核电及城市轨道交通等高成长性领域的投资建议。

主要观点

• 行业整体业绩下滑：2015年机械行业营业收入同比减少5.21%，净利润同比减少21.18%，主要受到经济下行压力和需求不足的影响。
• 细分行业分化显著：部分小权重细分行业如环保设备、农机设备等保持增长，但大权重行业如工程机械、机床工具等则出现大幅下滑。
• 2016年一季度业绩改善不明显：尽管部分子行业收入实现正增长，但整体净利润同比下滑7.06%，行业仍处于低迷状态。
• 毛利率稳定，三费率上升：2015年行业毛利率小幅提升，但净利率下降，三费率整体上升，管理费用率增幅最大。
• 下游资金紧张，营运状况趋紧：应收账款周转率普遍下降，存货周转率下降，经营活动现金流大幅减少。
• 关注高成长性领域：建议投资者关注智能制造、核电及城市轨道交通等领域的成长性公司。

关键信息

2015年行业业绩

• 全年营收同比减少5.21%，净利润同比减少21.18%。
• 机械行业季度收入波动显著，2015年Q1-Q4环比增速分别为-34.29%、38.52%、-18.20%、+33.61%。
• 2015年全年净利率为4.59%，较2015年上半年下降0.49个百分点。

2016年一季度行业业绩

• 营收同比减少2.97%，净利润同比减少7.06%。
• 十个子行业收入实现正增长，但累计权重不足30%。
• 铁路设备净利润贡献近一半，但增速微弱，对行业整体提升作用有限。

行业毛利率与三费率

• 2015年毛利率提升0.54个百分点，但净利率下降0.93个百分点。
• 三费率整体上升，管理费用率增幅最大，销售费用率小幅上升，财务费用率小幅上升。

营运状况

• 应收账款周转率普遍下降，回款压力明显。
• 存货周转率下降，部分行业如仪器仪表、制冷空调设备下降幅度较大。
• 经营活动净现金流大幅减少，但部分行业如环保设备、农机设备略有改善。

投资建议

• 智能制造：推荐山东威达、软控股份，关注东杰智能、永利股份、天奇股份、诺力股份。
• 核电：建议关注台海核电、通裕重工，政策因子催化核电千亿市场。
• 城市轨道交通：建议关注康尼机电、金盾股份、恒立液压、鼎汉技术、永贵电器，城市轨道交通建设迎“黄金五年”。

行业细分表现

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济下行压力可能进一步影响行业需求。
• 核电政策变化：核电政策调整可能对市场产生重大影响。
• 固定资产投资不及预期：投资放缓可能制约行业增长。