机械行业2018年度展望：细分择优_31页-2mb

2017年11月21日 机械行业专题报告总结

核心内容概览

2018年机械行业整体盈利能力有望继续提升，产能利用率将开启上行阶段，资产周转率提高进一步改善企业盈利。行业负债水平和资本开支仍处于低位，偿债能力进一步增强。然而，各子行业景气度差异较大，工程机械、轨交设备及煤机行业表现分化，部分行业如机床工具、农业机械等仍面临挑战。

主要观点与关键信息

一、2017年市场表现回顾

• 工程机械表现突出：成为机械行业最亮眼的板块，销量大幅增长，信用资质改善。
• 债券市场表现：
  • 信用债发行规模及净融资额大幅下降，行业利差波动较小。
  • 部分债券中债估值收益率较高，主要集中在机床和重型机械领域。
  • 存在实质性违约案例，如春和集团、大连机床，但无新增违约。
• 权益市场表现：
  • 机械行业涨幅排名靠后，工程机械板块表现最佳。
  • 轨交设备和智能装备板块涨幅居前，机床工具、其他专用设备等跌幅较大。

二、2018年机械行业展望

1. 盈利能力提升：
   • 2017年以来，机械行业营收、净利润增速持续提高，毛利率、净利率等指标显著优于去年同期。
   • 预计2018年盈利能力将继续改善，净利润增长可能超过营收。
2. 资产质量改善：
   • 应收账款与存货占总资产比例下降，资产周转率提升。
   • 产能利用率有望继续上升，资产质量进一步优化。
3. 偿债能力增强：
   • 行业资产负债率降至2013年以来最低，债务负担减轻。
   • 自由现金流或进一步改善，偿债能力提升。
4. 子行业景气度分化：
   • 工程机械、轨交设备、智能装备、核电设备等表现较好。
   • 机床工具、农业机械、重型机械等仍面临挑战。

子行业分析

1. 工程机械

• 基本面显著好转：2017年销量持续增长，2018年预计维持13万台以上。
• 信用资质改善：龙头企业如三一重工、中联重科、徐工机械等信用评级上调，或有负债下降。
• 成本压力缓解：钢价稳定，毛利率进入上行通道。
• 集中度提升：行业龙头受益于集中度提高，竞争优势凸显。

2. 煤机行业

• 需求触底回升：随着在建产能投放加速及采掘机械化提升，需求将小幅改善。
• 竞争格局优化：市场化出清完成，龙头企业如天地科技受益明显，市占率提升。
• 行业景气度企稳：预计2018年行业将实现触底回升。

3. 轨交设备

• 高铁景气度向上：
  • 国内高铁里程预计在2020年增长36%，形成新增需求。
  • 铁总招标量恢复，2018年有望显著增加。
• 城轨景气度维持高位：
  • 国内投资处于高峰期，2018年预计城轨投资额将超万亿。
  • 海外市场拓展取得进展，如“一带一路”沿线项目。

总结

2018年机械行业整体向好，盈利能力、资产质量和偿债能力均有改善。工程机械因替换需求高峰将持续高销量，轨交设备受益于国内投资高峰及海外拓展，煤机行业在需求触底后有望回升。但部分子行业如机床工具、农业机械等仍面临较大挑战。行业集中度提升，龙头企业竞争优势凸显，值得重点关注。