机械行业2018年三季报总结：传统周期业绩亮眼，智能制造增速有所放缓-20181106-财通证券-22页-2mb

机械行业2018年三季报总结

核心内容概述

2018年前三季度，机械行业整体表现良好，营收与利润均实现增长，但细分领域分化明显。投资评级为增持，建议关注行业龙头及高增长潜力的细分领域。

主要观点

• 行业整体向好：机械行业营收同比增长17.5%，归母净利润同比增长25.0%，行业持续复苏，经营质量显著改善。
• 细分领域分化：营收增长较快的是冶金、半导体及工程机械，利润增长较快的是机床、重型及工程机械；电梯设备、环保设备等业绩持续下滑。
• 工程机械表现亮眼：三季报业绩超预期，全年销量增长有望突破20万台，龙头公司业绩确定性强。
• 机器人及自动化增速放缓：受高基数、下游投资放缓及贸易战影响，行业增速放缓，但四季度有望好转。
• 冶金矿采化工设备迎景气拐点：受政策及盈利驱动，资本开支增长显著，设备需求旺盛。

关键信息

行业整体表现

• 营收：7698.5亿元，同比增长17.5%
• 归母净利润：481.8亿元，同比增长25.0%
• 现金流：前三季度经营性现金流净额为109.2亿元，与去年同期基本持平，现金流状况改善。
• 应收账款：前三季度应收账款营收占比降至38.8%，较去年同期下降20.2pct。
• 期间费用率：同比下降1.6pct至14.9%，费用控制能力增强。
• ROE：2018Q3为1.9%，同比提升0.2pct，仍处于上升通道。

工程机械

• 营收：1549.9亿元，同比增长35.0%
• 归母净利润：114.3亿元，同比增长76.7%
• 销量：1-9月挖机销量增长53.3%，9月单月销量再创新高
• 行业集中度：CR4从2012年的36.6%提升至2018前三季度的55.7%
• 现金流：前三季度现金流达172.6亿元，创历史新高

机器人及自动化

• 营收：556.4亿元，同比增长25.6%
• 归母净利润：52.7亿元，同比增长23.2%
• 销量增速：三季度单季度营收增速20.6%，归母净利润增速12.5%，同比下滑
• 现金流：前三季度经营性现金流净额为-15.1亿元，现金流状况有所恶化
• 四季度预期：销量有望改善，主要受贸易战影响减弱及下游需求扩散带动

冶金矿采化工设备

• 营收：587.3亿元，同比增长61.5%
• 归母净利润：24.8亿元，同比增长25.7%
• 行业复苏：受益于油价上涨和国家能源安全政策，资本开支增长显著
• 毛利率：同比下降2.6pct至22.9%，但净利率保持相对稳定
• 现金流：前三季度经营净现金流4.9亿元，较去年同期下降，但环比改善

投资建议

• 推荐标的：三一重工、浙江鼎力、汇川技术、拓斯达、埃斯顿、杰瑞股份等
• 投资评级：买入（如三一重工、汇川技术等）或增持（如杰瑞股份）

风险提示

• 宏观经济下行：可能对行业需求产生负面影响
• 原材料价格上涨：增加企业成本压力
• 贸易战失控：影响制造企业的投资意愿及设备需求

行业与公司评级说明

• 行业评级：增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 公司评级：买入/增持：基于未来6个月内个股相对大盘涨幅预期

行业与公司数据概览

行业分析要点

行业整体向好

• 机械行业整体复苏，营收与利润增长显著
• 行业盈利能力提升，期间费用率下降
• 营运能力增强，资产周转率提升
• 偿债能力短期波动，但整体稳定

工程机械

• 行业需求强劲，全年销量有望高增长
• 行业集中度提升，国产品牌市占率上升
• 现金流改善明显，龙头公司业绩确定性强

机器人及自动化

• 行业增速放缓，但四季度有望好转
• 下游需求扩散，从汽车/3C向其他领域扩展
• 国产品牌性价比优势明显，有望提升市场份额

冶金矿采化工设备

• 行业复苏趋势明显，资本开支增长带来设备需求
• 油价维持中高位，带动下游盈利能力改善
• 行业集中度提升，龙头公司有望进入高增长阶段

图表目录摘要

• 图1-4：机械行业营收、归母净利润、毛利率、净利率变化
• 图5-7：期间费用率、ROE、资产周转率变化
• 图8-10：应收账款、现金流、营收增速分布
• 图11-13：细分板块营收、利润、毛利率变化
• 图14-16：不同细分板块单季度营收、利润增速分布
• 图17-25：工程机械营收、利润、现金流、集中度等关键指标
• 图26-31：挖机、起重机、泵车销量及市场集中度
• 图32-35：机器人及自动化营收、利润、现金流、增速变化
• 图36-40：毛利率、净利率、资产周转率、现金流变化
• 图41-44：国内工业机器人产量、应用行业分布及市场份额
• 图45-52：冶金矿采化工设备营收、利润、现金流、资产周转率等变化
• 图53-58：原油价格走势、供需格局、库存及资本开支变化

总结

机械行业在2018年前三季度整体向好，营收与利润均实现增长，但细分领域分化显著。工程机械板块表现尤为突出，销量和利润均超预期，行业集中度持续提升。机器人及自动化板块增速放缓，但四季度有望回暖。冶金矿采化工设备受益于油价上涨及政策驱动，迎来景气拐点。建议关注行业龙头及高增长潜力公司，如三一重工、浙江鼎力、汇川技术、杰瑞股份等。风险提示包括宏观经济下行、原材料价格上涨及贸易战失控。