机械行业2019年春季策略：景气趋势放缓，细分领域有亮点-20181116-广发证券-45页-2mb

机械行业2019年春季策略总结

核心内容与主要观点

宏观背景与需求结构

• 宏观变化：2018年宏观经济面临结构性降杠杆与贸易争端的双重影响，企业将更加依赖内生性与创新性发展模式。
• 需求结构：
  • 传统机械产品（如房地产、城市基建、能源）经历两年复苏后，2019年将呈现高位震荡，面临分化与回落压力。
  • 新兴成长领域（如3C、汽车）出现销量增长放缓，需警惕是否演变为中期趋势拐点。
  • 周期不敏感领域的龙头企业（如铁路设备）有望从收入企稳过渡到盈利提升。

行业运行

• 行业数据：2018年Q3机械上市公司收入同比增长11.6%，净利润同比增长9.8%。
• 未来展望：2019年行业收入和利润增速将因基数效应进一步放缓，甚至出现下滑。
• 竞争格局：关注企业市场份额提升与技术驱动的盈利能力增强，而非单纯依赖销量增长。

投资策略

• 传统领域：关注具有后周期属性、盈利能力突出的工程机械、能源装备。
• 新兴领域：重视企业通过商业化研发获得的产品竞争力。
• 整体评级：维持机械设备行业“买入”评级。

重点子领域分析

房地产与基建链条

• 房地产：新开工面积维持高位，销量趋于合理。
• 基建：2019年有望企稳，具有对冲潜力，特别是铁路建设与城市基建。
• 政策影响：中央及地方政策推动基建修复，尤其关注铁路和城市基建项目。

传统机械领域

• 工程机械：销量增速放缓，但利润率有望提升。
• 煤机装备：2017年开始复苏，2018年订单强劲，预收账款创新高。
• 油服装备：复苏趋势明显，但存在利润波动风险，关注龙头企业复苏节奏。

高空作业平台

• 市场发展：国内市场起步，中国企业具备提升竞争力的潜力。
• 浙江鼎力：国内最大制造商，竞争优势显著，推进臂式产品发展。

铁路基建与车辆购置

• 行业周期：铁路投资经历波动，未来增长动力来自客流提升。
• 中国中车：业务结构调整，毛利率提升，动车组业务表现稳定。

新兴产业

• 自动化与核心零部件：高成长企业集中在广义自动化和核心零部件突破领域。
• 液压行业：恒立液压等企业通过高强度研发，实现产品转化和市场突破。
• 工业机器人：国内企业积极拓展市场，但竞争激烈，需关注客户需求与响应能力。
• 半导体设备：受益于国产化进程，需关注流程工艺与关键设备投资。

关键企业分析

三一重工

• 业务结构：分为挖掘机与非挖掘机两大类，非挖掘机业务具有较强利润潜力。
• 财务表现：2018年上半年挖掘机业务毛利率达40.8%，非挖掘机业务毛利率提升显著。
• 行业地位：市场份额持续提升，人均产出远高于同行。

恒立液压

• 产品优势：在挖掘机油缸领域占据国内50%市场份额。
• 研发投入：持续投入研发，液压泵阀产品进入收获期。
• 财务表现：营业收入与净利润均实现大幅增长。

天地科技

• 业务复苏：2018年新签订单与收入增长显著。
• 财务表现：预收账款创新高，毛利率提升明显。

郑煤机

• 业务改善：液压支架业务大幅改善，毛利率提升显著。
• 订单情况：2018年订单强劲，业务增长潜力大。

浙江鼎力

• 市场地位：国内最大制造商，竞争优势明显。
• 产品布局：推进臂式产品发展，提升技术附加值。
• 国际化拓展：拓展海外市场，增强企业竞争力。

华测检测

• 行业地位：国内第三方检测服务龙头，业务结构持续优化。
• 财务表现：净利润率回升，研发投入占比提升。
• 风险提示：需关注并购风险与新业务拓展不确定性。

豪迈科技

• 行业地位：全球轮胎模具龙头企业，市场份额持续提升。
• 财务表现：毛利率与净利率稳定，海外业务增长显著。
• 成本控制：关注汇率波动与原材料价格变化对企业利润的影响。

巨星科技

• 行业地位：手工具行业龙头，持续提升智能装备与自动化解决方案。
• 财务表现：毛利率稳定，收入增长显著。
• 风险提示：需关注新业务拓展与利润率提升的不确定性。

风险提示

1. 宏观经济波动：房地产、基建、能源等需求对宏观经济高度敏感，存在大幅波动风险。
2. 细分领域竞争：随着需求变化，细分领域竞争加剧，可能导致产品价格下降。
3. 原材料价格：若原材料价格大幅上升，将压制企业盈利能力。
4. 客户集中度：部分企业依赖单一客户，订单波动可能影响营收与利润。
5. 贸易争端影响：关税加征可能对出口导向型企业造成盈利压力。
6. 创新与外延不确定性：新兴业务与并购发展存在不确定性，需关注技术突破与市场接受度。

投资建议

• 重点推荐：

  • 传统机械领域：三一重工、恒立液压、天地科技、郑煤机、杰瑞股份。
  • 周期不敏感与逆周期领域：浙江鼎力、华测检测、豪迈科技、巨星科技、中国中车。
  • 新兴成长领域：半导体设备、自动化装备、工业机器人等。

• 评级说明：

  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动在-10%至+10%之间。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

总结

2019年机械行业面临宏观环境的不确定性与需求结构的分化，但部分细分领域仍具备增长潜力。传统机械企业需关注盈利能力与市场份额提升，新兴成长领域则应重视技术突破与商业化能力。总体来看，机械行业仍具投资价值，建议关注具有技术支撑、市场份额稳定提升及具备成长潜力的企业。