20211012-财信证券-休闲服务_商贸零售行业月度报告_至暗时刻已过_精选增长确定性较高的行业龙头_13页_1mb

行业月度报告总结

核心内容

本报告聚焦休闲服务与商贸零售行业，分析其在2021年9月的表现，并展望未来发展趋势。整体判断为至暗时刻已过，推荐关注增长确定性较高的行业龙头。

主要观点

1. 医美行业

• 光电类医美是当前重点发展方向，Q4有望迎来消费热潮。
• 奥园美谷深化光电类医美上游布局，代理科医人旗下两款射频设备，技术优势明显，具备高增长潜力。
• 爱美客和华熙生物作为国产替代趋势下的头部医美药械生产商，具备资质优势，推荐关注。
• 行业整体向正规头部企业集中，国际厂商仍占主导地位，但国内企业正加速追赶。

2. 化妆品行业

• 行业整体处于淡季，但国产头部品牌表现突出。
• 贝泰妮、华熙生物在敏感肌赛道及多品牌多渠道布局上优势显著，继续推荐。
• 珀莱雅因线上直营比例提升，表现相对谨慎，但仍是值得关注的标的。
• 线上渠道如抖音电商成为重要增量市场，品牌通过内容营销提升影响力。

3. 免税行业

• 海南免税在国庆期间表现超预期，销售数据亮眼，提振Q4销售预期。
• 中国中免受益于海南子公司所得税优惠政策，未来三年利润增长可期。
• 免税市场渗透率和客单价仍有提升空间，行业集中度有望进一步提高。

4. 餐饮行业

• 夜间经济规模渐起，连锁酒馆行业迎来新契机。
• 海伦司精准定位Z世代，主打性价比和SKU精简化，门店数量快速扩张，盈利能力提升。
• 随着连锁化率的提升，海伦司未来下沉潜力大，建议继续关注。

5. 酒店/旅游行业

• 国庆期间旅游市场整体恢复有限，但周边游趋势明显，带动酒店需求。
• 首旅酒店和锦江酒店在中端市场布局领先，建议继续关注其扩张与差异化产品策略。
• 北京环球影城开业对本地酒店预订热度有明显带动作用。

关键信息

行业表现

• 休闲服务指数在2021年9月跑赢沪深300指数6.06pct，行业估值位于历史41.41%分位。
• 商业贸易指数跑输沪深300指数3.11pct，行业估值位于历史39.06%分位。

个股表现

• 休闲服务行业：中国中免、米奥会展、大东海B等涨幅居前；众信旅游、三特索道等跌幅较大。
• 商业贸易行业：金开新能、供销大集等涨幅显著；东方银星、天音控股等跌幅较大。

行业估值

• 休闲服务行业中值法估值为39.25倍，相对沪深300为1.57倍。
• 商业贸易行业中值法估值为26.01倍，相对沪深300为1.04倍。

重点公司动态

• 奥园美谷：代理科医人射频类设备，技术优势明显。
• 中国中免：享受海南自贸港企业所得税优惠政策，未来三年利润增长可期。
• 首旅酒店：非公开发行股票申请通过，推动扩张战略。

投资建议

• 推荐：爱美客、华熙生物、奥园美谷、贝泰妮、千味央厨、锦江酒店、首旅酒店。
• 谨慎推荐：珀莱雅。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业竞争风险
• 政策监管风险

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

资料来源

• Wind
• 财信证券

图表目录（关键信息）

• 图1：奥园美谷首批代理的两款射频类设备
• 图2：奥园美谷代理产品的大核心技术
• 图3：限额以上化妆品类零售额及同比增速（当月值）
• 图4：海伦司门店数量
• 图5：海伦司门店在各级城市的分布情况
• 图6：海伦司产品结构优化，高毛利自有产品占比提升
• 图7：海伦司各项成本占比
• 图8：2021年9月申万一级各行业指数涨跌幅
• 图9：2021年9月申万休闲服务二级子行业涨跌幅
• 图10：2021年9月申万商业贸易二级子行业涨跌幅
• 图11：2021年9月休闲服务行业个股涨跌幅前后五名
• 图12：2021年9月商业贸易行业个股涨跌幅前后五名
• 图13：申万休闲服务行业绝对估值（历史TTM_中值）
• 图14：申万休闲服务行业相对估值（历史TTM_中值）
• 图15：申万商业贸易行业绝对估值（历史TTM_中值）
• 图16：申万商业贸易行业相对估值（历史TTM_中值）

结论

整体来看，休闲服务与商贸零售行业在2021年9月呈现分化趋势，部分子行业如医美、免税、连锁酒馆等表现亮眼，具备较高的增长确定性。建议投资者关注行业龙头，把握细分赛道的市场机会，同时警惕宏观经济波动和政策风险。