20220531-华鑫证券-至暗时刻已过_经济触底回升_7页_478kb

报告摘要

文档总结：经济触底回升分析

核心内容

2022年5月国家统计局公布的PMI数据显示，经济开始回暖，制造业和非制造业PMI分别回升至49.6%和47.8%，但仍低于荣枯线。整体经济呈现U型反转趋势，恢复动力较弱，需政策持续发力。

主要观点

供需回暖，内需恢复快于外需
- 供给端：制造业生产指数回升5.3个百分点至49.7%。
- 需求端：新订单指数回升5.6个百分点至48.2%，出口和进口分别回升4.6和2.2个百分点。
- 出口压力：疫情对出口订单影响滞后，6月仍将承压；同时面临产业转移和外需下降的双重挑战。
价格创新低，输入性通胀压力仍存
- 原材料购进价格指数大幅回落8.4个百分点至55.8%，出厂价格回落4.9个百分点至49.5%。
- 能源价格：欧盟禁俄油令加剧全球能源供需紧张，未来能源价格可能维持高位。
库存改善，运输通道畅通
- 原材料库存回升1.4个百分点至47.9%，产成品库存下降1个百分点至49.3%。
- 运输改善：523国常会提出取消疫情低风险地区通行限制，保障物流畅通。
企业景气度全面回升，中小企业仍待恢复
- 大型企业PMI回升至51%，中小企业PMI回升至46.7%，但仍低于荣枯线。
- 政策支持：上海和青岛已出台保主体政策，央行也推出结构性货币政策支持中小企业。
企业用工需求小幅回暖，就业压力仍存
- 制造业从业人员指数回升0.4个百分点至47.6%，非制造业从业人员指数下降0.1个百分点至45.3%。
- 小微企业就业吸纳能力弱，就业形势严峻。
服务业反弹，建筑业小幅回落
- 服务业PMI回升7.1个百分点至47.1%，建筑业回落0.5个百分点至52.2%。
- 基建仍是稳经济的重要抓手，政策支持包括专项债前置、REITs加码等。
经济整体回暖，但动能不强，挑战犹存
- 5月PMI数据整体回暖，但未突破荣枯线，预计6月经济进一步回暖，但动能不强，仍为U型反转。
- 政策持续发力：包括专项债前置、特别国债、减税退费等，以推动经济复苏。