20180530-第一创业-物价研究报告_5月CPI同比预计上涨1.9_-新一轮_猪周期_即将开启_9页_336kb

宏观经济与物价研究报告总结

核心内容

本报告由第一创业证券分析师李怀军撰写，主要分析2018年4月和5月的CPI与PPI物价变化趋势，并预测未来物价走势。报告指出，新一轮“猪周期”即将开启，未来猪肉价格将有较大程度的上涨，但其对整体CPI的影响已有所减弱。

主要观点

1. 物价变化预测

• CPI同比上涨：预计2018年5月CPI同比上涨1.9%，较4月的1.8%略有上升。
• 食品价格贡献：食品价格同比上涨0.6个百分点，对CPI贡献0.2个百分点；非食品价格同比上涨2.2个百分点，对CPI贡献1.7个百分点。
• CPI环比变化：5月CPI环比为0.0%，表明物价在当月基本稳定。

2. 猪肉价格与“猪周期”分析

• 猪价下跌：2018年4月猪肉价格环比下跌6.6%，是2011年以来的最低水平，对CPI形成下行压力。
• 猪周期延长：中国“猪周期”从三年延长至四年左右，主要原因是规模化养殖的扩大、国家收储政策的干预以及猪粮比警戒线的偏高。
• 猪粮比信号：当前猪粮比为5.4%，接近国家收储行动的临界点（5%），预示猪肉价格将反弹上涨。
• 季节性波动：3-4月猪肉价格下跌幅度越大，其后的反弹力度也越大。2018年3月和4月的下跌幅度分别仅次于2013年和与2014年相当，表明未来猪价可能有较大回升。

3. 猪周期影响力减弱的原因

• 食品权重下降：猪肉在CPI中的权重已从3%左右下调至不足2.5%，对整体物价影响减弱。
• 消费结构变化：随着生活水平提高，猪肉不再是主要肉类消费品，牛肉等替代品需求上升，形成价格对比。
• 进口肉类增长：2014年以来猪肉和牛肉进口量大幅增加，限制了国内猪肉价格的上涨空间。

关键信息

CPI走势

PPI走势

图表说明

• 图1：显示2018年4月猪肉价格环比跌幅为历史同期最高。
• 图2：显示2018年4月蔬菜价格环比跌幅回升，但仍低于2017年。
• 图3：显示交通通讯类价格环比上涨0.6%，与国际原油价格上涨相关。
• 图4：显示2016年以来其他用品和服务类价格与服务业价格走势基本一致。
• 图5：显示近年来“猪周期”已延长至四年左右。
• 图6：显示当前猪粮比接近国家收储行动的临界点。
• 图7：显示牛肉价格上涨与猪肉价格下跌形成鲜明对比。
• 图8：显示2014年以来猪肉和牛肉进口量大幅增长。
• 图9：显示2018年3-5月农产品批发价格200指数持续下跌。
• 图10：显示2018年1-5月国内钢材综合价格指数走势。

投资建议

• 股票投资评级：分为“强烈推荐”、“审慎推荐”、“中性”、“回避”四个等级。
• 行业投资评级：分为“推荐”、“中性”、“回避”三个等级，反映行业基本面与市场走势。

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