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宏观经济物价研究报告总结

核心内容

本报告分析了2015年7月和8月的CPI与PPI走势，并对物价形势进行了评述与预测。重点探讨了猪肉价格波动对CPI的影响、CPI与PPI之间的长期分化趋势以及PPI对CPI的传导机制。

主要观点

• CPI与PPI走势分化：自2012年以来，CPI与PPI同比差距持续扩大，PPI持续负增长，CPI则维持在低位，这种分化趋势罕见。
• 猪肉价格主导CPI中长期走势：猪肉作为食品中权重最高的子类，其价格波动对CPI影响显著，尤其在“猪周期”中。
• “猪周期”影响减弱：与前几轮相比，本轮“猪周期”对CPI的影响较小，CPI进入低位徘徊的“新常态”。
• PPI作为CPI先行指标作用减弱：PPI持续下跌对CPI上涨形成制约，价格传导效应减弱，尤其在服务项目方面表现明显。
• CPI与PPI的长期分化趋势：农产品与工业品价格之间的“剪刀差”扩大，预示CPI与PPI走势分化可能长期化。

关键信息

CPI走势

• 7月CPI同比上涨1.6%，8月上涨至1.9%，环比上涨0.5%。
• 食品价格同比上涨3.5%，其中猪肉价格涨幅显著，对CPI贡献1.1个百分点。
• 非食品价格同比上涨1.2%，对CPI贡献0.8个百分点。
• 食品价格波动：猪肉价格上涨9.9%，蔬菜价格上涨2.9%，鸡蛋价格上涨2.6%；水果价格下跌2.8%。
• 非食品价格波动：住房价格上涨0.2%，交通通讯价格下跌0.4%。

PPI走势

• 7月PPI同比为-5.4%，8月回升至**-5.3%，环比下跌0.1%**。
• 工业品价格下跌：化工产品、成品油、煤炭、铁矿石、水泥、有色金属等价格均出现不同程度下跌。
• PPI与CPI差距扩大：CPI与PPI同比差距达7%，为历史新高，预示通缩压力持续。

物价形势评述

• “猪周期”影响：由于能繁母猪存栏量大幅下降，猪肉价格接近2011年高点，预计未来半年仍会上涨，对CPI形成压力。
• CPI进入“新常态”：CPI同比长期处于**1.7-1.9%**区间，波动性减弱。
• PPI持续负增长：自2012年3月以来，PPI同比连续40个月为负，显示工业品价格持续低迷。
• 价格传导机制变化：PPI对CPI的传导作用减弱，尤其在服务项目中，劳动力成本上升成为主要驱动因素。
• 国际因素影响：国际油价下跌、大宗商品价格走低加剧了国内通缩压力，PPI与CPI的分化趋势可能持续。

物价指数预测

CPI预测

• 8月CPI同比上涨1.9%，环比上涨0.5%。
• 食品价格贡献1.1个百分点，非食品价格贡献0.8个百分点。

PPI预测

• 8月PPI同比为-5.3%，环比下跌0.1%。
• PPI同比连续负增长，显示工业品价格仍处下行通道。

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