20240325-中国银河-龙净环保-600388.SH-龙净环保2023年报点评_环保稳健_绿电储能进入业绩释放期_4页_294kb

⚫ 事件：龙净环保发布2023年年报，全年营收10973亿元（YOY-76.4%），归母净利509亿元（扣非347亿元，YOY-36.7%/-46.9%），拟每10股派2元现金。

⚫ 商誉减值显著影响业绩：公司全年计提各类资产减值418亿元，其中商誉减值361亿元，是净利润和扣非利润大幅下滑的主要原因。尽管2023年毛利率达23.68%（同比提升0.28pct），但盈利能力被资产减值拖累。期间费用率上升至14.74%（同比提升1.12pct），ROE（加权）为6.74%（同比下滑4.44pct）。负债率下降至68.58%（同比下滑2.74pct），有息负债率19.77%。经营现金流净额1706亿元，同比大幅提升104.44%，净现比达154.97%。

⚫ 环保业务保持稳健：环保设备制造业务前三季度营收982.9亿元（YOY-8.48%），毛利率23.39%保持稳定；电力行业新增合同同比激增51.1%（占新增合同58.1%），在手环保工程合同达1851.0亿元。

⚫ 新能源业务进入爆发期：2023年新能源业务营收3664万元，毛利率46.62%，盈利能力强劲。储能方面，龙净蜂巢一期年产2GWh储能PACK项目投产且获得15亿订单，上杭5GW储能电芯项目投产；清洁能源业务有序推进，近1GW风光绿电项目建设顺利推进。

⚫ 龙净环保依托控股股东紫金矿业扩展产业链协同，积极布局碳捕集、绿电制氢装备、提锂吸附剂等新兴领域，打造新能源第二成长曲线。

⚫ 估值与评级：预计2024-2026年归母净利润分别为1143亿元、1349亿元、1620亿元，PE分别为11.62倍、9.85倍、8.20倍，维持“推荐”评级。

⚫ 风险提示：环保业务订单执行、新增订单及新能源开发不及预期的风险。