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ST龙净 (600388) 股票投资评级总结

核心内容

ST龙净（600388）是一家以环保业务为主，同时积极布局新能源领域的公司。公司近年来在环保业务方面稳步增长，同时通过与控股股东紫金矿业的合作，加速在储能和风光项目的布局，成为新能源领域的“黑马”。分析师李帅华对ST龙净维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2022年实现营收118.80亿元，同比增长5.16%。2022Q4营收同比增长43.86%，环比增长70.03%，显示业务复苏迹象。
• 净利润波动：2022年归母净利润为8.04亿元，同比下降6.52%。净利润下降主要由于华泰投资款非法转让导致信用减值准备计提9882万元，若加回该减值，净利润将增长4.23%。
• 盈利能力：公司毛利率保持在23.4%左右，净利率略有下降，但整体保持稳定。

2. 在手订单与现金流

• 订单充足：2022年公司签订工程合同共计97.87亿元，期末在手工程合同达185.26亿元，为业务增长提供了坚实基础。
• 现金流稳健：2022年经营活动产生的现金流量净额为8.35亿元，保持经营的稳健性。

3. 业务布局与增长潜力

• 环保业务：公司深耕大气污染治理领域50多年，产品销量连续十几年行业第一，技术处于国际先进水平，工程业绩遍布全球40多个国家和地区。
• 新能源业务：通过与紫金矿业合作，布局储能一体化产业链，涵盖电芯、PACK、系统等多个环节。2023年计划投资10.93亿元建设黑龙江多宝山一期200MW风光项目，预计2023Q4投产。
• 储能项目：公司已投资建设多个储能项目，包括5GWh磷酸铁锂电芯项目、1GWh锂电储能系统项目、2GWh储能PACK项目，显示出在新能源领域的快速扩张。

4. 盈利预测

• 预计2023-2025年：公司归母净利润分别为12.23/23.36/32.89亿元，同比增长52.04%/91.06%/40.79%。
• EPS与PE：对应EPS为1.14/2.18/3.07元，对应PE为15.04/7.87/5.59倍。
• 估值依据：基于环保行业10倍PE和新能源行业20倍PE，预计2024年市值约为360亿元，对应股价约为33.6元。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 项目进展不及预期
• 下游需求不及预期
• ST存在交易风险
• 回款情况不及预期

估值分析

• 环保行业：选取伟明环保、高能环境作为可比公司，2024年平均PE约为10倍。
• 新能源行业：选取阳光电源、科士达、宁德时代作为可比公司，2024年平均PE约为16倍。
• 综合估值：基于环保业务10倍PE和新能源业务20倍PE，2024年预计市值约为360亿元，对应股价约为33.6元。

总结

ST龙净作为一家环保与新能源双轮驱动的企业，具备较强的业务能力和增长潜力。其环保业务持续巩固龙头地位，新能源业务通过与紫金矿业深度合作，实现从电芯到系统的一体化布局，盈利能力显著提升。分析师维持“买入”评级，认为其未来业绩有望持续增长，估值合理，具备长期投资价值。然而，需关注项目进展、市场需求及ST相关风险。