20221027-中邮证券-ST龙净-600388.SH-打造储能_风光一体化_龙净开启第二次腾飞_13页_715kb

ST龙净（600388.SH）投资分析总结

核心内容概述

ST龙净（600388.SH）是一家全面覆盖环保领域的综合性企业，业务范围包括大气污染治理、水污染治理、固危废处理、生态修复及保护等。2022年5月，紫金矿业成为其控股股东，持股比例为15.02%，表决权为25.04%，标志着公司从传统环保业务向新能源领域转型的重要一步。通过紫金矿业的资源支持，龙净快速切入新能源市场，形成“环保+新能源”的联动发展模式，开启第二次腾飞。

主要观点与关键信息

公司概况

• 最新收盘价：13.37元
• 总股本/流通股：1069百万股/1069百万股
• 总市值/流通市值：14294百万元/14294百万元
• 12个月最高/最低价：14.07元/7.96元

业务转型与战略布局

• 新能源布局：公司拟在上杭县投资20亿元建设5GWh磷酸铁锂储能电芯项目，并与量道厦门合资建设年产6GWh锂电储能系统，其中一期产能为1GWh。
• 风光业务承接：公司计划收购紫金矿业旗下三家新能源公司，分别获得60%、100%和100%的股权，进一步完善新能源一体化布局。
• 业务增长预期：2022年H1公司在手订单达214.8亿元，显示业务发展具有较强支撑。

财务表现

• 2022Q3业绩：营收25.89亿元，同比下降22.97%；归母净利润2.54亿元，同比下降12.0%。
• 毛利率与净利率：综合毛利率25.1%，净利率9.79%，同比和环比均有所提升。
• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润9.27亿元，EPS为0.87元，PE为15.41倍；
  • 2023年归母净利润11.19亿元，EPS为1.05元，PE为12.77倍；
  • 2024年归母净利润14.52亿元，EPS为1.36元，PE为9.84倍。

财务比率

风险提示

• 项目进展不及预期
• 下游需求不及预期
• ST存在交易风险
• 回款情况不及预期
• 继续被出具保留审计意见报告的风险

业务发展与市场前景

储能项目

• 项目投资：公司计划在上杭县建设5GWh磷酸铁锂储能电芯项目，总投资约20亿元。
• 政策支持：上杭县政府提供8500万元补助及贴息支持，计划协调8亿元贷款贴息不超过1.6亿元。
• 技术与市场：储能电池行业迎来发展机遇，预计2025年全球锂电池储能出货量将达348GWh，中国市场达259GWh。

风光业务

• 收购情况：公司拟收购紫金矿业旗下三家新能源公司，总收购价款4726.71万元。
• 业务整合：通过收购，公司将获得风电、光伏等业务资源，与自身EPC建设经验形成互补，打造储能为核心、风光为补充的一体化发展路径。

投资评级与展望

• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 未来预期：公司切入锂电储能、光伏、风电领域，业务快速增长，同时绑定紫金矿业的资源优势，具备较强成长潜力。

总结

ST龙净通过引入紫金矿业作为控股股东，实现业务转型与升级，积极布局新能源领域。公司在储能、风电、光伏等方面有明确的战略规划，业务增长预期良好。尽管面临ST标签及部分财务风险，但其在手订单充足，盈利能力和财务比率持续改善，未来发展前景值得期待。