深度报告-20231226-国盛证券-龙净环保-600388.SH-大气治理龙头企业_携手紫金开启储能绿电新纪元_31页_1mb

龙净环保分析报告要点

⚙️ 一、公司概况

• 国内大气治理龙头企业，主营除尘、脱硫脱硝设备及工程，2018-2022年营收CAGR 60%，归母净利润稳定在8亿元左右。
• 2022年5月，紫金矿业入主，确立“环保+新能源”双轮驱动战略，重点发展储能、矿山绿电业务。

📈 二、环保业务（核心业务）

• 大气治理
  • 保障性煤电审批加速，带动烟气治理需求（2023-2024年逐步落地）。
  • 非电领域（钢铁、水泥等）烟气治理市场待释放，2021-2025年预计市场规模1880-2640亿元。
  • 公司订单获取能力强，占非电脱硫脱硝市场份额领先，2022年新增订单结构优化。

🔋 三、新能源业务（第二增长曲线）

• 储能业务

  • 布局磷酸铁锂电芯（5GWh）、储能系统（1+2GWh）及Pack集成项目，全产业链覆盖。
  • 2023-2025年预计储能营收25/448/716亿元，毛利率100%/130%/130%。
  • 紫金矿业锂矿协同保障原材料供应，正极材料降本超40%。

• 矿山绿电

  • 合作开发紫金矿业清洁能源项目（光伏、风电），2023-2025年装机量规划0.5/30/40GW。
  • 自发自用模式下毛利率65%-63%，测算2030年对新能源装机需求90GW，释放60亿元收入空间。

⚡️ 四、经营与财务亮点

• 业绩预测
  2023-2025年归母净利润预计90/153/213亿元，对应PE 151x/89x/64x。
• 竞争优势
  研发费用率稳定（4.5%↑），现金流健康，员工持股计划绑定长期利益。
  新能源业务高速增长，协同效应显著。

📌 五、投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级：环保主业稳健，新能源业务高速成长，估值低于可比公司（阳光电源、南都电源等），成长性突出。
• 风险提示：政策变动、竞争加剧、项目进度、原材料价格波动等。

📊 六、核心数据图表（文字提炼）