20230312-中国银河-ST龙净-600388.SH-投资建设绿电项目_逐步形成风光储一体化发展格局_3页

报告摘要

ST龙净环保行业投资点评总结

核心内容

ST龙净于2023年3月12日发布公告，拟由全资子公司多铜新能源投资建设黑龙江多宝山一期200MW风光项目，总投资约10.93亿元，其中光伏项目投资1.84亿元，风电项目投资9.09亿元。后续公司将根据资源配置及项目用电需求启动第二期300MW风电项目建设。

该项目为“源网荷储一体化”项目，光伏和风电均需配置10%、2小时的电化学储能。预计一期项目将于2023年第四季度建成投运，光伏项目年均发电量为5304万kwh，风电项目年均发电量为43899万kwh，分别对应有效利用小时数1450h和3000h。多宝山铜矿是国内第三大铜矿，年用电量达9亿度，风光项目将通过“自发自用，余电上网”方式接入电网，预计成为公司未来稳定的利润来源。

主要观点

战略意义：项目是公司“环保+新能源”双轮驱动战略的重要组成部分，有助于逐步形成风光储一体化发展格局。
业务扩展：项目将扩大公司清洁能源发电业务规模，为公司提供稳定现金流，提升市场竞争力。
资源整合：公司于2022年10月收购控股股东紫金矿业的绿电资产，未来将整合控股股东同类业务，形成集中、高效的风电与光伏业务模式，提升协同效应和规模效益。
储能布局：公司在储能领域持续布局，已投资建设5GWh磷酸铁锂储能电芯项目，并与量道（厦门）和蜂巢能源设立合资公司，打造从电芯到储能系统的完整产业链，增强新能源领域综合实力。
盈利预测：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为8.75/11.70/16.03亿元，对应EPS分别为0.82/1.09/1.50元/股，PE分别为23x/17x/12x，维持“推荐”评级。

关键信息

项目概况

项目名称：黑龙江多宝山一期200MW风光项目
投资主体：ST龙净全资子公司多铜新能源
投资规模：一期项目总投资约10.93亿元
项目结构：
- 光伏项目：备案容量40MW，投资1.84亿元
- 风电项目：备案容量160MW，投资9.09亿元
- 储能配置：10%、2小时电化学储能
预计投运时间：2023年第四季度
发电能力：
- 光伏年均发电量：5304万kwh
- 风电年均发电量：43899万kwh

合作与协同

与紫金矿业合作，整合其绿电资产，未来将持续参与其清洁能源项目，形成协同效应。
与量道（厦门）设立合资公司（龙净持股49%），计划建设年产6GWh锂电储能系统。
与蜂巢能源设立合资公司（龙净持股60%），建设新能源电池储能模组PACK和系统集成项目。

财务与市场数据

A股收盘价（2023-03-10）：18.44元
一年内最高价：19.72元
一年内最低价：7.84元
上证指数：3270.36
市盈率：24.60
总股本：107,146.45万股
流通A股市值：197.58亿元

投资建议

评级：推荐
盈利预测：
- 2022年归母净利润：8.75亿元
- 2023年归母净利润：11.70亿元
- 2024年归母净利润：16.03亿元
EPS预测：0.82/1.09/1.50元/股
PE预测：23x/17x/12x

风险提示

项目投产进度不及预期
回款情况不及预期
行业竞争加剧

附录信息

分析师：陶贻功、严明
研究助理：梁悠南
评级标准：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上