深度报告-20230717-东吴证券-龙净环保-600388.SH-矿山绿电_全产业链储能_紫金优势凸显_29页_1mb

紫金入主，开启“环保+新能源”新发展阶段

• 公司背景：成立于1971年，2000年上市，深耕环保领域，大气治理产品产销量连续十余年行业第一，获专利1227项。
• 紫金入主：2022年5月，紫金矿业控股公司，确立“环保+新能源”双轮驱动战略，重新定位发展方向。
• 业绩表现：2022年营收1188亿元，净利润8亿元（疫情影响及减值导致短期波动），ROE达109%，派息价值突出。
• 新增订单：2022年新增订单98亿元，累计在手订单185亿元，订单饱满。

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矿山绿电与储能：新能源战略核心增长点

• 矿山绿电潜力：紫金矿业规划2030年可再生能源占比达30%，预计需要绿电装机量7GW，龙净将作为绿电运营商，盈利能力突出。
• 绿电盈利测算：
  • 光伏项目IRR≥11%，单位净利24亿元/GW。
  • 风电项目IRR≥12%，单位净利36亿元/GW。
• 储能布局：
  • 龙净已形成电芯、PACK、系统集成全产业链能力，储能电芯产能5GWh，扩产25GWh。
  • 与紫金上游锂资源一体化布局，提升毛利水平，储能毛利率预期超行业平均水平4pct。

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盈利预测与投资评级

• 财务预测：
  • 2023-2025归母净利润预测为1119亿元、1678亿元、2335亿元，各年增速39%、50%、39%。
  • 估值：当前PE分别为18、12、9倍（2023-2025年），整体低于可比对标公司。
• 首次增持评级：参考可比风电、储能标的，给予“买入”建议，目标价由净利率水平决定。

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