20210617-东北证券-5月经济数据点评_生产微落需求微升的平稳_9页_726kb

中国5月经济数据总结

核心内容

中国5月经济数据呈现出生产微落、需求微升的平稳态势，整体经济恢复保持韧性，但部分行业表现分化。工业生产保持较强劲，消费和服务业逐步复苏，但增速仍偏弱。制造业投资恢复至疫情前水平，而基建投资仍显疲弱。房地产销售走强，但投资回落。同时，外部环境对货币政策形成一定压力。

主要观点

• 工业生产保持强劲：5月规模以上工业增加值同比增长8.8%，两年复合增速为6.6%，虽较4月微降，但仍属较高水平。
• 出口增速回落：5月出口交货值两年复合增速为7.4%，较上月大幅下行2.1个百分点，但出口贸易整体仍保持稳定。
• 消费缓慢复苏：5月社会消费品零售总额同比增12.4%，两年复合增速4.5%，消费复苏仍需时间，但可选消费表现亮眼。
• 服务业恢复充分：服务业生产指数同比增速达12.5%，两年复合增速6.6%，基本回归疫情前水平。
• 制造业投资恢复：制造业投资两年复合当月同比3.66%，基本恢复至疫情前水平，成为内需的重要支撑。
• 基建投资疲弱：基建投资两年复合增速2.77%，仍处于历史低位，主要受项目数量有限和融资环境收紧影响。
• 房地产销售偏强：商品房销售面积两年复合增速9.4%，但房地产投资回落至9.0%，反映融资政策收紧的影响。
• PPI和货币政策压力上升：大宗商品价格上涨推升PPI，美联储货币政策正常化预期加快，对国内货币政策形成压力。

关键信息

工业生产

• 5月工业增加值同比增长8.8%，两年复合增速6.6%。
• 电力、燃气及水的生产和供应业增速上行较快。
• 制造业增速微降但增长势头仍在，金属制品业、设备制造业保持高增速。
• 纺织业表现较差，与欧美疫情好转和防疫物资需求下降有关。
• 医药制造业边际增速显著，或与5月疫苗接种速度加快有关。

消费

• 5月社会消费品零售总额同比增12.4%，两年复合增速4.5%。
• 可选消费表现较好，如服装鞋帽、家用电器、家具等。
• 汽车消费因芯片短缺表现不佳，拖累整体消费增速。
• 服务业恢复充分，铁路、航空、住宿等行业景气度较高。

投资

• 5月制造业投资两年复合增速3.66%，基本恢复至疫情前水平。
• 基建投资两年复合增速2.77%，但绝对值偏低，专项债发放进度缓慢。
• 1-5月房地产开发投资同比增18.3%，但5月当月同比增9.0%，销售面积同比增9.4%。

外部环境

• 出口增速回落，但受基数影响，不会出现断崖式下滑。
• PPI三季度存在超预期可能，受原油价格上涨和大宗商品难以回落影响。
• 美联储货币政策趋紧，可能对国内货币政策形成压力。

风险提示

• 大宗商品价格表现超预期，可能进一步推升PPI。

结构分析

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分析师信息

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，上海财经大学经济学博士，Wind金牌分析师。
• 尤春野：东北证券宏观分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，具有3年证券研究从业经历。

投资评级说明

• 股票投资评级：根据未来6个月内股价涨幅与市场基准的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：分为优于大势、同步大势、落后大势。

总结

5月经济数据表明，中国经济在疫情后恢复平稳，工业生产保持韧性，消费和服务业逐步复苏，制造业投资成为拉动经济的重要力量。尽管出口增速有所回落，但整体仍保持稳定，PPI可能在三季度超预期。同时，美联储货币政策趋紧，对国内货币政策形成一定压力。需关注下半年内需复苏、外需变化及货币政策预期管理的边际调整。