20211216-东海证券-11月经济数据点评_经济数据喜忧参半_4页_829kb

2021年11月经济数据总结

核心内容

2021年12月15日，国家统计局发布11月经济数据，整体呈现喜忧参半的态势。主要经济指标中，工业生产与制造业投资表现相对稳健，房地产投资降幅收窄，但消费和基建投资仍显疲软。分析师李沛认为，随着政策宽松信号的释放，明年一季度经济有望企稳。

主要观点

1. 工业生产延续改善

• 11月规模以上工业增加值同比实际增长3.8%，连续两月回升，环比增长0.37%。
• 两年平均增长率为5.4%，环比上月提升0.2个百分点。
• 中下游行业（如医药、食品、汽车等）增速明显回升，而上游行业（化工、有色金属、热力电力等）增速有所回落。
• 上游价格改善得益于“保供稳价”和“能耗双控”政策的调整，有助于推动工业生产恢复。

2. 制造业投资韧性仍存

• 制造业投资同比增速小幅回落，但两年平均增速提升至4.3%。
• 基建投资增速同比和两年平均增速均明显回落，反映下半年项目落地不及预期。

3. 房地产投资降幅收窄

• 11月地产投资同比增速为-4.8%，较上月的-5.5%收窄0.7个百分点。
• 明年保障性住房建设提速，有望拉动房地产投资增速维持正值。
• 居民中长期贷款边际改善，叠加房地产调控政策的调整，地产市场有望实现合理健康运行。

4. 消费零售表现疲软

• 11月社会消费品零售总额同比增长3.9%，环比下降1.0个百分点，为年内次低值。
• 疫情散点扰动是主要影响因素。
• 汽车零售额增速降幅收窄，或与芯片供应问题缓解有关；石油制品零售额增速环比下降，可能与国际油价回落相关。

5. 就业市场压力仍存

• 城镇调查失业率显示就业市场仍面临一定压力，需关注后续政策对就业的支撑作用。

关键信息

• 经济三重压力依然存在，表现为消费和基建投资疲软。
• 政策宽松信号增强，包括降准、定向降息及专项债额度提前下达。
• 11月经济数据预示明年一季度经济有望企稳，但需持续观察政策效果与市场反应。

图表说明

• 图1：工业增加值当月同比，显示11月工业生产增长3.8%。
• 图2：工业增加值当月同比细分项，显示中下游行业增速回升，上游行业增速回落。
• 图3：固定资产完成额累计同比，反映固定资产投资整体情况。
• 图4：基建、制造业固定投资完成额累计同比，显示基建投资疲软，制造业投资相对稳健。
• 图5：地产开发投资增速当月同比，显示地产投资降幅收窄。
• 图6：社会消费品零售总额同比，反映消费疲软。
• 图7：汽车、石油零售额当月同比，显示汽车增速回升，石油制品增速下降。
• 图8：城镇调查失业率，反映就业市场压力。

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分析师简介

• 李沛：四川大学经济学学士，英国圣安德鲁斯大学金融硕士，东海证券研究所宏观策略分析师，拥有三年证券研究经验。

资格说明

• 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。

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