20210617-首创证券-5月经济数据点评_外需支撑生产_消费持续低迷_10页_938kb

5月经济数据总结：外需支撑生产，消费持续低迷

核心内容

2021年5月经济数据显示，外需支撑工业生产保持较高增速，而消费持续低迷，投资修复缓慢。整体经济内需走弱趋势不断显现，外需则成为经济保持活力的关键因素。随着外需逐渐见顶回落，国内经济下行压力或将加大。

主要观点

• 外需支撑生产：5月规模以上工业增加值两年平均增速为 6.6%，略低于前值，但仍受益于出口交货值的较高增速。尽管出口增速有所回落，但整体仍处于高位，支撑工业生产高景气。
• 内需走弱：消费持续低迷，社会消费品零售总额两年平均增速为 4.5%，虽较4月略有回升，但仍处低位。疫情仍是主要抑制因素，尽管新增病例数下降，但广深地区5月底疫情扩散可能影响6月消费。
• 投资修复：固定资产投资累计复合增速回升至 4.0%，但与疫情前水平仍有差距。房地产投资增速回落至 9.0%，但商品房成交面积高于季节性水平，短期仍具支撑。基建投资受财政支出缓慢影响，同比继续回落。
• 制造业分化：制造业投资保持修复，但增速放缓。高技术产业表现较好，而部分传统行业增速下滑，原材料价格上涨可能抑制部分投资动能。

关键信息

1. 工业生产

• 5月工业增加值两年平均增速 6.6%，略降0.2个百分点。
• 出口交货值复合增速大幅回落，但仍维持较高水平，支撑工业增长。
• 美国PMI进口分项连续两个月走弱，预示全球工业需求可能见顶。
• 高技术产业增速显著提升，分别为 13.1% 和 7.2%，电力、燃气及水的生产和供应业表现强劲。
• 制造业多数行业增速回落，部分行业如医药、食品和电力出现回升。

2. 服务业

• 服务业生产指数两年平均增速提升至 6.6%，疫情仍是主要影响因素。
• 5月平均日新增病例数下降，对服务业的压制有所缓解，但广深疫情扩散可能影响6月表现。

3. 固定资产投资

• 固定资产投资累计复合增速从2月 1.0% 上升至5月 4.0%，但与疫情前 5%-6% 的水平仍有差距。
• 房地产投资当月复合增速回落至 9.0%，但商品房成交面积持续高于季节性水平。
• 房屋新开工面积连续两个月负增长，但竣工面积同比转正，为房地产投资提供短期支撑。
• 基建投资同比继续回落至 3.4%，财政支出缓慢仍是制约因素。

4. 消费市场

• 社会消费品零售总额两年平均增速为 4.5%，较4月反弹0.2个百分点。
• 餐饮收入增速好于商品零售，显示消费结构有所改善。
• 汽车和食品饮料增速下行，但化妆品、日用品、家电、办公用品等类别增速明显提升。

后市展望

• 全球工业需求可能在1-2个月内见顶，工业金属价格或将步入下行通道。
• 油价见顶可能较晚，需持续关注。
• 在整体政策偏紧的背景下，外需回落将加剧经济下行压力，但货币宽松的中期趋势不变。
• 债市受美联储趋势性收紧影响，下行空间有限。
• 股市多空因素交织，预计震荡为主，变动幅度取决于美债上行情况。

风险提示

• 全球经济修复不及预期，可能影响外需和工业生产。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：联系人，中国人民大学金融工程博士，2020年7月加入首创证券研究发展部。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅划分。
• 行业投资评级：以行业表现与整体市场比较，分为看好、中性、看淡。
• 评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

免责声明

• 本报告由首创证券制作，信息来源及观点均被认为可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告不构成投资建议，投资者应独立评估，并考虑自身投资目的、财务状况及需求。
• 本报告版权为首创证券所有，未经书面许可，不得以任何形式转发、复制、刊登等。