20221227-东吴证券-高测股份-688556.SH-业绩再度大超预期_代工业务低渗透率将持续爆发_3页_454kb

高测股份（688556）总结

核心内容概述

高测股份（688556）在2022年业绩表现再度超出市场预期，主要得益于金刚线业务的高增长和规模效应带来的净利率提升。公司持续扩大金刚线产能，同时推进切片代工业务的发展，未来有望进一步提升市场渗透率。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

1. 2022年业绩超预期

• 归母净利润：预计2022年归母净利润为7.6-8.2亿元，同比增长340%-375%，中位数为7.9亿元，同比增长357%。
• 单季度表现：2022Q4归母净利润为3.3-3.9亿元，同比增长441%-539%，环比增长73%-104%。
• 业绩驱动因素：
  • 金刚线产能快速扩张，实际出货量达3200万公里（原预期3000万公里）。
  • 毛利率稳中有升，设备业务毛利率提升0.9个百分点，金刚线业务毛利率提升6.9个百分点。
  • 控费能力优异，规模效应显著。

2. 金刚线业务持续扩张

• 产能提升：2022年7月签署壶关一期4000万公里产能投资协议，预计2023年下半年投产，2023年金刚线出货量预计达6000万公里。
• 技术优势：断线率行业领先，支持细线化研发，已实现36线批量销售，34线规模量产，32线小批量导入，30线正在试用。
• 客户拓展：公司是晶科一供，晶澳和高景二供，未来有望进一步拓展头部客户，提升市场份额。

3. 切片代工业务规划上调

• 产能规划：2022年12月将切片代工总产能由47GW上调至52GW，预计2023年5月新增5GW产能达产。
• 渗透率提升：当前切片代工产能仅占2022年硅片出货量的10%，预计2024年仍占约10%，未来有望持续提升。
• 客户结构优化：代工客户逐步从新玩家扩展至头部企业，市场对其客户结构的担忧逐步消除。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润上调至7.9亿元（原预测6.5亿元），同比增长358.74%。
  • 2023年归母净利润预测为10.0亿元，2024年为14.7亿元。
• 估值指标：
  • 2022年PE（现价&最新股本摊薄）为21.29倍，2023年为16.82倍，2024年为11.46倍。
  • 2022年P/B为6.15倍，2023年为4.06倍，2024年为2.71倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

股价与市场数据

• 收盘价：74.00元
• 一年最低/最高价：51.12元 / 106.33元
• 市净率：10.73倍
• 流通A股市值：12,569.01百万元
• 总市值：16,866.95百万元

财务指标

• 每股净资产：2022E为12.03元，2024E预计为27.32元。
• ROIC：2022E为46.45%，2023E为38.28%，2024E为37.98%。
• ROE-摊薄：2022E为40.70%，2023E为34.01%，2024E为33.30%。
• 资产负债率：2022E为67.48%，2024E预计为66.73%。

风险提示

• 下游扩产不及预期
• 新品拓展不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩超预期，金刚线业务持续扩张，切片代工业务渗透率有望提升，盈利能力和估值水平均表现良好。

免责声明

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