20220902-财信证券-高测股份-688556.SH-切片代工业务增速亮眼_在手订单充足_4页_940kb

公司点评总结

核心内容

本报告对高测股份（688556.SH）进行点评，认为其在光伏设备领域表现突出，尤其在切片代工业务方面增长显著。公司主要业务涵盖光伏切割设备及耗材、切割加工、高硬脆材料切割设备及耗材、轮胎检测设备及耗材等。分析师杨甫对该公司给予“增持”评级，并预测其未来三年业绩将持续增长。

主要观点

• 业务增长迅速：高测股份在2022年H1实现营收13.35亿元，同比增长124.16%；归母净利润2.37亿元，同比增长224.39%。其中，切片代工业务增速尤为亮眼，收入占比达23%，同比增长显著。
• 毛利率与净利率提升：2022年H1公司毛利率为38.67%，同比提升4.74个百分点；净利率为17.74%，同比提升5.48个百分点。
• 订单充足，产能释放：截至2022年二季度，公司切割设备在手订单达11.76亿元，同比增长54%。公司已实现多个募投项目的产能爬坡，并计划2023年投产更多项目，预计未来产能将显著提升。
• 技术领先，新产品布局：公司持续在半导体、蓝宝石及磁材等领域进行新产品研发，GC-SADW6670蓝宝石切片机和GC-MADW1660磁材多线切割机在技术上保持领先。同时，公司推出的GC-SCDW6500碳化硅金刚线切片机是国内首款高线速产品，有望成为新的增长点。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为31.3亿元、48.1亿元、69.4亿元；归母净利润分别为5.49亿元、7.08亿元、9.28亿元，对应市盈率分别为37倍、29倍、22倍。基于行业情况及公司成长性，给予2022年40-45倍市盈率，合理估值区间为96.4-108.5元。

关键信息

交易数据

• 当前价格：90.8元
• 52周价格区间：45.95-102.16元
• 总市值：20,893百万元
• 流通市值：15,533.80百万元
• 总股本：22,792.40万股
• 流通股：16,984.40万股

涨跌幅比较

• 高测股份：1M涨跌幅20.37%，3M涨跌幅16.06%，12M涨跌幅94.11%
• 光伏设备：1M涨跌幅5.27%，3M涨跌幅26.16%，12M涨跌幅13.99%

业务结构

• 切割设备及耗材：2022H1收入占比42%，同比增长39%
• 切片代工业务：2022H1收入占比23%，同比增长显著，2021年收入1.05亿元
• 切割耗材：2022H1收入占比24%，同比增长155%
• 创新业务：2022H1收入占比约7%，同比增长68%

财务数据摘要

• 毛利率：2022E为41.79%，预计2023E和2024E分别为39.20%和38.28%
• 净利率：2022E为17.54%，预计2023E和2024E分别为14.71%和13.37%
• 每股收益（EPS）：2022E为2.41元，预计2023E和2024E分别为3.11元和4.07元
• 每股净资产（BPS）：2022E为7.09元，预计2023E和2024E分别为9.71元和13.15元
• 市盈率（P/E）：2022E为37.08倍，预计2023E和2024E分别为28.75倍和21.94倍
• 市净率（P/B）：2022E为12.59倍，预计2023E和2024E分别为9.20倍和6.80倍

风险提示

• 硅片价格下跌超预期
• 国内疫情超预期发展
• 设备需求下降

投资评级系统说明

• 股票投资评级：买入（超越沪深300 15%以上）、增持（相对沪深300变动5%-15%）、持有（变动-10%至5%）、卖出（落后沪深300 10%以上）
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300 5%以上）、同步大市（变动-5%至5%）、落后大市（落后沪深300 5%以上）

估值与财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	746.10	1,566.6	3,131.2	4,813.8	6,943.3
归属母公司股东净利润(百万元)	58.86	172.69	549.18	708.25	928.08
每股收益（元）	0.26	0.76	2.41	3.11	4.07
市盈率（P/E）	345.97	117.93	37.08	28.75	21.94
市净率（P/B）	20.69	17.65	12.59	9.20	6.80

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