20210131-中国银河-零售行业1月行业动态报告_春节期间预期出现消费的同比改善_维持推荐全渠道发展的优质标的_24页_2mb

零售行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年春节期间零售行业的消费趋势、免税消费、政策影响、行业财务状况及投资建议，同时对零售行业的发展现状、问题及未来趋势进行了全面梳理。

主要观点

• 春节消费预期改善：2021年春节较2020年推迟，但春节备货提前，预计对1-2月份的消费带动不会发生较大变化。随着疫情进入防控常态化，消费水平将出现明显的同比改善。
• 免税消费持续增长：海南离岛免税自7月以来销售额接近200亿元，日均消费额突破1亿元，人均消费额达6500元，显示出中高端消费的强劲需求。预计2021年上半年将继续延续高增长趋势。
• 政策支持与消费复苏：政府对“就地过年”推出消费补贴政策，如现金奖励、消费券、流量补贴等，有利于消费复苏。全国消费环境较上年明显改善，消费水平有望提升。
• 行业集中度与线上发展：中国零售行业发展较快，但线下集中度较低，线上则高度集中，形成寡头垄断格局。疫情对行业财务指标造成影响，但随着市场恢复，经营效率和盈利能力有望逐步提升。
• 投资建议：在疫情向好趋势下，消费市场规模持续扩张，建议继续维持全渠道配置逻辑，增持酒类流通商、化妆品及电商服务中的优质标的，如华致酒行、珀莱雅和丽人丽妆。

关键信息

• 行业财务表现：2020年Q3零售行业营收和净利增速大幅下跌，但2020年全年营收同比略有下降，净利占比全市场仍保持一定水平。
• 行业集中度：中国线下零售CR10约为5%，远低于美国的35%；线上零售由阿里巴巴和京东主导，占比超70%。
• 消费趋势：2020年社消增速受疫情影响显著，但2021年预计出现明显改善。汽车类商品拖累整体增速，而食品、日用品等必需品表现相对较好。
• 区域与规模差异：东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现逐步提升。规模以下零售商增长潜力较大，但限额以上企业增速下降。
• 人均可支配收入与消费者信心：人均可支配收入稳步上涨，消费者信心指数回升，有利于消费复苏。
• 线上零售优势：线上零售不受疫情和场地限制，且具备更高的增长潜力，尤其是直播带货等新兴营销手段的发展，提升了线上消费体验。

投资建议

• 推荐组合：华致酒行（300755.SZ）、珀莱雅（603605.SH）、丽人丽妆（605136.SH）。
• 推荐理由：
  • 华致酒行：精品酒水营销服务商，具备较强的品牌优势和市场影响力，线下营销网络逐步完善。
  • 珀莱雅：以护肤品为主，推进多品牌、多品类、多渠道发展，线上电商渠道增速亮眼，具备良好的科研能力和供应链建设。
  • 丽人丽妆：美妆品牌代运营龙头企业，受益于电商和互联网渗透率提升，具备规模效应和深度绑定核心客户的能力。

风险提示

• 疫情风险：疫情恶化可能对消费复苏造成影响。
• 政策风险：政策推行效果不及预期可能影响行业增长。
• 消费者信心不足：若消费者信心持续低迷，可能抑制消费复苏。
• 行业竞争加剧：竞争加剧可能导致利润空间压缩。

行业现状与挑战

• 行业集中度低：线下零售行业集中度偏低，龙头公司尚未形成全国性垄断，需通过扩张和整合提升市场份额。
• 议价能力弱：零售企业在上下游议价能力较弱，需通过自有品牌、减少中间环节等方式提升议价能力。
• 人才与选址问题：劳动密集型零售企业需重视人才储备，合理选址以降低租金成本，提升人效和坪效。
• 数字化转型：新零售推动线上线下融合，数字化技术将重塑零售业态，成为未来零售的重要发展方向。

行业前景

• 长期趋势：随着疫情控制和居民收入提升，消费市场有望持续复苏，零售行业将逐步回归增长轨道。
• 政策红利：免税消费、线上零售、新零售等领域的政策支持将推动行业持续发展。
• 资本市场表现：零售行业整体估值处于较低水平，部分公司PE异常，但未来有望随着市场回暖而提升。

行业评级与公司评级

• 行业评级：推荐（未来6-12个月行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

结论

整体来看，2021年零售行业在疫情常态化背景下，消费复苏预期明确，行业集中度提升、线上发展加速、政策支持增强，为行业带来新的增长动力。建议投资者关注全渠道配置，尤其是酒类流通、化妆品和电商服务领域，同时注意行业集中度提升、数字化转型等长期趋势。