20190901-中国银河-零售行业行业月度策略：9月维持推荐必选消费渠道_18页_3mb

零售行业9月投资策略总结

核心内容

1. 行业总体情况

• 社会消费品零售总额：2019年7月社会消费品零售总额为3.31万亿元，同比增长7.6%；1-7月累计达22.83万亿元，同比增长8.3%。
• 汽车销售：7月汽车类零售额同比下降2.6%，短期提振效果难以持续。
• 实物商品网上零售：1-7月实物商品网上零售额为4.42万亿元，同比增长20.9%，占社消总额的19.38%。
• 消费结构：必选消费品类（如食品粮油、日用品）保持领先增长，而可选消费品类（如化妆品、黄金珠宝）表现分化。

2. 市场行情

• 商贸零售指数：8月下跌2.06%，跑输深证成指（-0.36%），略好于上证综指（-2.24%）。
• 估值指标：CS商贸零售、百货、连锁、超市行业PB、PS、PE估值指标均处于较低的历史百分位，显示市场低估。
• 资金流向：市场资金主要流入黄金珠宝连锁公司，如老凤祥、萃华珠宝等；部分个股如家家悦、永辉超市表现突出。

3. 核心组合表现

• 核心组合：包括家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购、永辉超市。
• 8月表现：
  • 家家悦：月涨跌幅8.14%，年初至今累计涨幅64.95%
  • 天虹股份：月涨跌幅-8.38%，年初至今累计涨幅9.75%
  • 周大生：月涨跌幅0.40%，年初至今累计涨幅25.56%
  • 苏宁易购：月涨跌幅0.09%，年初至今累计涨幅10.17%
  • 永辉超市：月涨跌幅1.86%，年初至今累计涨幅26.47%

4. 九月投资建议

• 市场预期：九月初开学季、九月中下旬中秋、九月底十一假期将带来消费氛围的明显提振。
• 配置建议：维持全渠道配置，推荐增持超市和购物中心。
• 推荐理由：
  • 超市：CPI温和上涨利好同店营收，必选消费渠道需求稳定。
  • 购物中心：契合消费者对体验式和个性化消费的需求，抗周期能力强。
  • 全渠道融合：实体与线上零售渠道无缝衔接，提升运营效率和消费体验。

主要观点

• 必选消费渠道：表现优于整体市场，特别是超市和便利店板块。
• 可选消费渠道：增长放缓，黄金珠宝类出现下滑，化妆品类增长显著。
• 估值低位：零售行业整体估值处于历史低位，具备投资价值。
• 行业趋势：便利店品牌化、连锁化、智能化趋势明显，未来增长潜力大。
• 核心组合优势：各公司均具备一定的增长动力和市场表现，值得关注。

关键信息

• 社消增速：7月社消增速较上月大幅下滑2.2个百分点，再次回落至低位。
• CPI影响：食品粮油和日用品类价格持续上涨，利好超市等必选消费渠道。
• 零售行业表现：必选消费板块优于可选消费板块，且整体表现优于市场。
• 公司动态：
  • 永辉超市：8月9日限售股解禁，门店扩张与业态升级持续推进。
  • 苏宁易购：收购OK便利店，加速线下布局；同时启动股份回购计划。
  • 周大生：上半年营收和净利润双增长，加盟模式有效提升市场占有率。
  • 家家悦：上半年业绩增长符合预期，持续推进全国布局。
  • 天虹股份：优化零售业态，提升毛利率和可比店业绩。

风险提示

• 中美贸易战：可能对行业带来不确定性。
• 消费者信心不足：影响整体消费表现。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

附录

• 图表说明：文中包含多张图表，展示社消数据、CPI变化、行业指数及估值指标等。
• 评级标准：银河证券采用推荐、谨慎推荐、中性、回避四类评级标准，基于未来12个月的预期回报。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对使用报告导致的损失负责。

分析师：李昂
执业证书编号：S0130517040001
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特此鸣谢：甄唯萱、章鹏