20210729-中国银河-零售行业7月行业动态报告_8月行业内公司集中披露中报业绩_维持推荐全渠道_高质量发展的优质标的_25页_2mb

零售行业研究报告总结

核心内容概述

2021年7月29日发布的零售行业研究报告指出，零售行业在经历了2020年疫情冲击后，已逐步恢复至疫情前的正常增长区间。尽管年初至今零售指数下跌8.44%，但仍优于新零售指数，处于低估值区间。报告认为，随着国内疫情逐步可控，消费市场将保持稳定增长，建议增持全渠道、高质量发展的优质标的。

主要观点

• 消费与经济同周期：消费增速与GDP增速基本同步，疫情虽造成短期波动，但长期趋势未改。
• 社消恢复态势良好：2021年上半年社消总额累计同比增速达23.0%，较2020年同期提升3.96万亿元，显示消费市场强劲复苏。
• 区域消费差异：东部沿海地区仍是消费主力，但中西部地区表现值得期待，消费增速持续高于全国平均水平。
• 规模以上零售商表现优异：限额以上单位企业销售额增速优于整体社消增速，抗风险能力强。
• 人均可支配收入与消费信心回升：居民收入稳步增长，消费者信心指数恢复至历史高位，推动消费市场回暖。
• 线上零售集中度高：中国线上零售集中度已超过美国，双寡头格局稳固，阿里巴巴和京东占据70%以上市场份额。
• 行业集中度待提升：线下零售行业集中度较低，需通过扩张和整合提升行业集中度。
• 数字化驱动零售转型：新零售模式推动零售企业向数字化转型，提升效率和盈利能力。
• 零售行业估值偏低：零售行业PE、PS、PB均处于历史低位，主要受部分公司盈利恶化影响。

关键信息

行业表现

• 零售指数表现：年初至今下跌8.44%，跑输沪深300（-3.39%），跑赢新零售指数（-9.00%）。
• 估值水平：PE、PS、PB分别处于22.8/45.0/3.4百分位点，处于低估值区间。
• 社消总额：2021年上半年累计同比增速达23.0%，较2019年同期提升1.67万亿元，显示消费市场稳步复苏。

市场趋势

• 消费复苏：2020年疫情冲击主要集中在上半年，2021年上半年社消总额恢复至历史增长区间。
• 数字化赋能：零售公司通过数字化手段提升效率和盈利能力，成为增长的重要驱动力。
• 政策支持：商务部发布的《“十四五”商务发展规划》强调高质量发展，2025年社消总额目标50万亿元，线上零售额目标17万亿元，年均复合增速分别为5%和7.6%。

投资建议

• 推荐标的：天虹百货、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、华致酒行、壹网壹创、丽人丽妆、上海家化、珀莱雅、丸美股份、贝泰妮、稳健医疗、豪悦护理、百亚股份、可靠护理。
• 增持方向：建议增持酒类、化妆品及一次性卫生用品产业链中的优质标的。
• 投资逻辑：维持全渠道配置，关注数字化转型和消费升级带来的增长机会。

行业问题与建议

1. 线下集中度低：需通过扩张和整合提升行业集中度。
2. 行业门槛低：小而美的公司天花板明显，需差异化发展。
3. 议价能力弱：需通过自有品牌、供应链优化提升议价能力。
4. 业务扩张风险：部分公司盲目扩张，偏离核心零售业务，需专注主业。
5. 品牌建设不足：零售企业需加强品牌建设，提升长期影响力。
6. 人才需求：零售行业仍为劳动密集型，需注重人才培养和效率提升。
7. 选址策略：高租金并非黄金选址标准，应结合顾客定位和收益考量。

风险提示

• 疫情恶化：可能影响消费复苏节奏。
• CPI不及预期：可能压缩零售企业利润空间。
• 政策效果不佳：可能影响行业发展的预期。
• 消费者信心不足：可能抑制消费市场增长。
• 行业竞争加剧：可能导致利润率下降。

估值与市场情绪

• 估值水平：零售行业PE、PS、PB均处于历史低位，部分公司盈利恶化影响整体估值。
• 市场情绪：零售行业处于低配状态，未来有望获得增持。
• 风险溢价：当前为-2.12%，略低于中位数，但呈现底部波动趋势。
• Beta值：当前为1.09，风险适中。

结论

零售行业整体表现企稳向好，疫情对消费市场的影响逐步减弱，行业增速有望回归至疫情前水平。建议投资者关注全渠道、高质量发展的优质标的，特别是酒类、化妆品及一次性卫生用品产业链中的公司。同时，零售企业需提升行业集中度、优化供应链、加强品牌建设，并注重数字化转型和人才管理，以应对未来市场变化和竞争压力。