20211228-中国银河-零售行业12月行业动态报告_关注元旦春节_两节_期间的全渠道消费机遇_维持推荐经营稳定的优质标的_27页_2mb

零售行业研究报告总结

核心内容概览

2021年12月28日发布的零售行业研究报告指出，当前零售行业在政策与市场环境的双重推动下，正逐步恢复至疫情前水平，消费市场表现出积极的复苏态势。尽管行业整体PE处于较低的历史百分位，但部分公司仍具备投资价值，值得增持。报告还指出，疫情对零售行业的影响主要集中在2020年上半年，而随着疫情管控和疫苗普及，国内消费市场正逐步恢复活力。

主要观点

1. 消费与经济同周期

• 消费增速与GDP增速呈现出相似的周期性变化趋势。
• 居民消费支出在GDP中占比高且持续上升，是GDP增长的重要推动力。
• 随着疫情缓解，消费信心回升，零售行业将回归增长轨道。

2. 2021年消费市场恢复

• 1-11月社零总额同比增长13.7%，较2019年增长8.2%，消费市场总体积极恢复。
• 11月社零总额同比增长3.9%，增速较前期有所提升。
• 10月“金九银十”消费旺季带动社消增速提升，远超历史中枢。

3. 区域与规模差异

• 东部沿海地区仍为消费主力，贡献超过50%的零售额，中西部地区表现也值得关注。
• 规模以上企业（限额以上单位）在疫情期间表现优于规模以下企业，其抗风险能力更强。

4. 线上线下融合

• 四季度“双十一”大促带动线上消费增长，线下门店通过全渠道营销策略吸引消费者。
• 酒水饮料、黄金珠宝、化妆品等符合节日需求的消费品，以及家电3C、个护、服饰等“双十一”热销品类，均迎来销售增长。

5. 零售行业集中度

• 线下零售行业集中度较低，CR10仅维持在5%左右，行业整合仍有空间。
• 线上零售行业高度集中，CR10超过70%，形成双寡头垄断格局。

关键信息

1. 行业数据

• 零售行业上市公司共100家，占全市场市值比重为1.58%。
• 2021年12月24日零售指数下跌1.01%，跑赢沪深300与新零售指数。
• 当前PE、PS、PB分别处于0.90%、87.90%、87.70%的百分位点，其中PE处于低估值区间。

2. 投资建议

• 推荐标的：
  • 零售渠道类：天虹百货(002419.SZ)、王府井(600859.SH)、永辉超市(601933.SH)、家家悦(603708.SH)、红旗连锁(002697.SZ)、华致酒行(300755.SZ)、壹网壹创(300792.SZ)、丽人丽妆(605136.SH)
  • 消费品类：上海家化(600315.SH)、珀莱雅(603605.SH)、丸美股份(603983.SH)、贝泰妮(300957.SZ)、可靠股份(301009.SZ)、豪悦护理(605009.SH)、稳健医疗(300888.SZ)、百亚股份(003006.SZ)

3. 风险提示

• 疫情恶化风险
• CPI表现不及预期风险
• 政策推行效果不及预期风险
• 消费者信心不足风险
• 行业竞争加剧风险

行业发展趋势

• 零售行业正逐步向“新零售”转型，数字化与科技驱动成为行业发展的关键。
• 科创板的推出为未来零售行业带来新的发展机遇，支持商品服务型零售商的发展。
• 零售企业需提升议价能力，加强自有品牌建设，优化供应链管理。
• 无人零售难以完全取代传统零售，人力资源的培养与利用仍为行业发展的核心。

行业问题与建议

未来展望

• 2021年全年社消增速预计可达到7%-8%，接近疫情前水平。
• 零售行业在政策支持下，有望持续恢复，尤其是中高端消费和数字化转型领域。
• 2022年，消费市场将更加注重品质与个性化需求，行业集中度有望进一步提升。

行业研究背景

• 报告基于2021年12月28日的行业数据，结合“十四五”规划和商务部对“两节”期间促消费的部署。
• 通过对比中美日三国消费与GDP增长趋势，分析零售行业与经济发展的关系。

资料来源

• Wind
• 中国银河证券研究院
• Euromonitor
• 艾瑞咨询

投资逻辑

• 维持全渠道配置不变，关注数字化转型和中高端消费趋势。
• 推荐具有稳定经营和品牌影响力的公司，特别是酒类、化妆品、一次性卫生用品等细分领域。
• 考虑到疫情反复，仍需关注基本民生行业，如个护、超市等。

总结

2021年零售行业在政策与市场环境的推动下逐步复苏，尽管PE处于低估值区间，但部分优质标的具有投资价值。未来行业将向数字化与中高端消费转型，行业集中度有望提升。建议关注零售渠道与消费品类的优质公司，同时注意疫情、政策、竞争等风险因素。