20200926-中国银河-零售9月行业动态报告_传统旺季来临叠加政策利好共同助力消费复苏_维持推荐全渠道发展的优质标的_30页_2mb

零售行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年9月零售行业的发展状况、政策影响、市场表现及未来趋势，同时提出投资建议与风险提示。

主要观点

• 消费复苏迹象显现：8月社消总额实现同比正增长，表明国内消费市场逐步恢复。疫情后，防控常态化推动消费信心回升，叠加“金九银十”传统旺季及中秋、国庆双节，消费市场活力有望持续提升。
• 政策支持增强消费：商务部组织“百城万企促消费”活动，覆盖全国179个城市、10万家企业，预计将带动1400多场消费促进活动。政策与市场共同作用下，消费复苏态势明确。
• 行业集中度提升缓慢：中国线下零售行业集中度较低，CR10仅为5%，远低于美国的35%。线上行业则呈现双寡头格局，阿里巴巴与京东占据70%市场份额。
• 线上零售发展迅速：中国网络零售额占比持续上升，2020Q1达到25%，超过美国的13%。线上渠道成为品牌商拓展市场的重要方式。
• 行业财务表现承压：疫情对零售行业营收与净利润造成较大冲击，2020H1营收同比下滑16.56%，净利润同比下滑54.86%。但随着消费回暖，行业财务指标有望逐步恢复。
• 零售行业处于低估值状态：零售行业PE、PS、PB均处于历史较低水平，具备一定的投资价值。部分公司因盈利异常导致估值偏低，但整体市场情绪支持行业复苏。
• 投资建议：继续推荐全渠道发展模式，重点增持超市、化妆品及电商服务领域的优质标的，如家家悦、珀莱雅、壹网壹创、丸美股份等。

关键信息

一、零售行业景气度回暖趋势缓慢，结构性亮点仍存

• 消费与经济同周期：消费增速与GDP增速趋势相似，居民消费支出已成为GDP增长的重要推动力。
• 品类表现分化：汽车类商品拖累整体增速，而食品粮油、日用品等必需品消费表现相对较好。
• 区域发展差异：东部沿海地区仍是消费主力，中西部地区消费增速表现优于全国平均水平。
• 规模以下零售潜力大：规模以下零售额增速高于限额以上，未来增长空间广阔。
• 人均可支配收入与消费信心回升：居民收入稳步上涨，消费者信心指数在疫情后快速回升，显示消费潜力仍在。

二、零售行业发展速度快，但集中度有待提升

• 线下门店渗透率低：人均门店数约17896人/个，仍有较大提升空间。
• 线上集中度高：中美线上零售集中度均呈上升趋势，中国双寡头格局稳定。
• 零售业态发展差异：中国零售业态发展晚于美国，但发展速度更快，尤其在电商领域实现反超。
• 疫情对财务指标影响显著：零售行业ROE下降，资产周转率和销售净利率是主要影响因素。
• “新零售”推动数字化转型：通过大数据、人工智能等技术，线上线下融合成为趋势。
• 科创板利好未来零售：支持科技创新型零售企业，推动商品服务型零售发展。

三、零售行业当前存在的问题及建议

• 行业集中度低：建议通过扩张、并购等方式提升集中度，形成全国性龙头。
• 同质化严重：建议优化产品结构，差异化发展，提升品牌影响力。
• 议价能力弱：可通过自有品牌、直采等方式提升议价能力。
• 过度扩张风险：建议聚焦核心业务，避免偏离零售本质。
• 人才与人力成本：建议重视人才培养，提升人效，降低经营压力。
• 门店选址策略：应结合消费者定位与实际收益，而非一味追求黄金地段。

四、零售行业在资本市场中的表现

• 行业整体跑赢市场：2020年初至今零售指数上涨26.29%，高于沪深300及新零售指数。
• 估值处于低位：PE、PS、PB均低于历史均值，具备投资价值。
• 市场情绪与风险指标：零售行业处于低配状态，未来有增持空间。
• 风险溢价略高：风险溢价为+1.78%，略高于中位数，显示市场对行业存在一定预期。

核心组合

风险提示

• 疫情恶化：可能影响消费复苏进程。
• CPI不及预期：可能对零售行业成本端造成压力。
• 政策效果不佳：可能影响消费促进活动的成效。
• 消费者信心不足：可能抑制消费回暖。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

投资建议

• 十月配置建议：继续看好全渠道发展，重点推荐超市、化妆品、电商服务领域优质企业。
• 推荐逻辑：行业复苏态势明确，政策支持积极，消费信心回升，未来增长空间大。
• 重点公司：家家悦、珀莱雅、壹网壹创、丸美股份。

行业前景

• 随着疫情控制、居民收入增长及政策支持，零售行业将逐步恢复并持续增长。
• “新零售”与“科创板”将推动零售行业向数字化、服务型方向转型。
• 零售行业未来将更加注重品牌建设、科技驱动及全渠道融合。