零售行业9月行业动态报告：传统旺季来临叠加政策利好共同助力消费复苏，维持推荐全渠道发展的优质标的-20200926-银河证券-30页_2mb

零售行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年9月零售行业的发展态势，指出随着全国疫情趋于常态化，消费市场逐步恢复，叠加政策利好，行业有望迎来持续复苏。同时，报告指出零售行业在经济周期中的表现与消费和GDP呈现同周期趋势，并指出中国零售行业发展速度较快，但行业集中度仍待提升。

主要观点

1. 消费市场回暖

• 8月社消单月增速实现正增长，表明消费市场进入复苏阶段。
• “金九银十”传统旺季回归，叠加中秋与国庆双节，进一步提振消费热情。
• 商务部开展“百城万企促消费”活动，覆盖范围广，形式多样，有助于拉动消费。

2. 零售行业结构分析

• 消费增速下行阶段，行业表现分化，必需品消费（如粮油、食品）表现相对较好。
• 东部沿海地区仍是消费主力，中西部地区增速高于全国平均水平，发展潜力大。
• 规模以下零售商增速高于限额以上单位，具有较大的增长空间。
• 人均可支配收入和消费者信心指数稳步上升，消费者购买力增强。

3. 零售行业与发达国家对比

• 中国零售行业发展进程快于美国，尤其在无店铺销售方面，差距不断缩小。
• 线下行业集中度较低，线上则呈现寡头垄断格局，头部企业占据主导地位。
• 美国线上CR10为35%，中国线上CR10超过70%，显示行业高度集中。

4. 行业财务分析

• 疫情对2020Q1零售行业营收和净利造成明显拖累，但后期有所恢复。
• 存货周转率和销售净利率下降导致ROE下滑，但随着市场回暖，有望逐步回升。
• 收入现金比例下降，反映经营回款效率减弱，盈利质量有待提升。

5. 新零售与科创板推动行业发展

• 新零售推动数字化转型，线上线下融合成为趋势。
• 科创板为零售行业带来新的融资渠道，支持科技创新型零售企业的发展。

关键信息

• 行业复苏：8月社消增速恢复，消费信心回升，政策支持促消费。
• 消费结构：必需品消费表现较好，中西部地区消费增速高于全国。
• 行业集中度：线下集中度较低，线上集中度较高，头部企业优势明显。
• 财务表现：疫情拖累2020Q1业绩，但后期有望回升。
• 投资建议：继续推荐全渠道配置，重点增持超市、化妆品及电商服务板块中的优质标的，如家家悦、珀莱雅、壹网壹创、丸美股份。
• 估值情况：零售行业整体估值处于历史较低水平，部分公司出现异常负PE。
• 市场情绪：零售行业处于低配状态，未来有望获得资金流入。

核心组合

投资建议

• 推荐标的：家家悦、珀莱雅、壹网壹创、丸美股份。
• 推荐理由：
  • 家家悦：山东区域超市龙头，具备完善的供应链和物流布局。
  • 珀莱雅：传统品牌与渠道持续增长，多品牌、多品类、多渠道策略成效显著。
  • 壹网壹创：美妆代运营处于行业红利期，电商渠道表现强劲。
  • 丸美股份：聚焦眼部护理细分市场，产品结构优化，全渠道发展策略成熟。

风险提示

• 疫情恶化风险。
• CPI表现不及预期。
• 政策推行效果不及预期。
• 消费者信心不足。
• 行业竞争加剧。

行业趋势与前景

• 零售行业未来将更加注重全渠道发展，线上线下融合是重要趋势。
• 零售行业需要通过数字化、科技驱动、品牌升级等方式提升竞争力。
• 零售行业在资本市场中表现良好，估值处于低位，具备投资价值。

估值与市场表现

• 零售行业整体PE处于历史低位，PS和PB处于较高水平。
• 零售行业在资本市场中跑赢全市场，但上市公司数量和市值占比较低。
• 零售行业风险溢价略高于中位数，beta值有所上升，板块风险偏高。

总结

2020年9月，零售行业在消费复苏与政策支持下表现回暖，但行业集中度仍需提升，财务表现受到疫情影响，整体处于低估值区间。建议继续关注全渠道发展的优质企业，重点布局超市、化妆品及电商服务板块。零售行业未来将更多依赖科技驱动和品牌升级，以实现可持续发展。