零售行业12月行业动态报告：关注元旦春节“两节”期间的全渠道消费机遇，维持推荐经营稳定的优质标的-20211228-银河证券-27页_2mb

零售行业研究报告总结

核心内容

一、零售行业景气度逐步恢复至疫情前水平

零售行业在2021年1-11月份社会消费品零售总额同比名义增长13.7%，较2019年同期增长8.2%，整体呈现积极恢复态势。11月社零总额同比增长3.9%，增速较前期有所提升。进入“金九银十”秋冬旺季后，消费恢复再次提速，远超历史中枢。

消费市场与经济周期密切相关，疫情对消费的冲击主要集中在2020年上半年，而2021年消费市场已逐步恢复至疫情前水平。各品类消费表现不一，其中食品粮油、饮料、烟酒、化妆品等高韧性品类增长显著，而汽车类消费相对疲软。

二、零售行业集中度与数字化发展

中国零售行业发展进程较快，但行业集中度仍有待提升。与美国相比，中国线下零售行业集中度较低，CR10仅为5%，而美国为35%。线上零售行业集中度较高，阿里巴巴和京东占据超过70%的市场份额。

“新零售”概念推动了零售行业的数字化转型，零售企业通过大数据、人工智能等技术手段提升经营效率和盈利能力。同时，科创板的发展为商品服务型零售企业提供了新的融资渠道，有助于推动未来零售市场的变革。

三、零售行业存在的问题及建议

1. 行业集中度低：线下零售行业集中度尚处初级阶段，需通过扩张和整合提升市场份额。
2. 行业准入门槛低：小而美的公司难以做大，需关注细分市场和差异化发展。
3. 议价能力弱：零售企业面临上游和下游议价压力，需通过自有品牌、直采等手段增强议价能力。
4. 盲目扩张：部分企业向全产业链延伸，可能偏离核心零售业务，需聚焦主业发展。
5. 自有品牌发展：部分企业过于关注短期毛利率，忽视长期品牌构建，需强化品牌形象和产品矩阵。
6. 无人零售与传统零售的融合：无人零售难以完全取代传统零售，需注重人力资源和消费者体验。
7. 门店选址与成本控制：高租金不是黄金选址的首要标准，应权衡顾客定位和实际收益。

四、零售行业在资本市场中的表现

零售行业在2021年年初至今下跌1.01%，跑赢沪深300（-6.58%）和新零售指数（-3.46%）。当前PE、PS、PB处于历史较低百分位，主要由于部分公司盈利下滑。零售行业处于低配状态，未来有增持潜力。

五、投资建议

推荐公司：

• 零售渠道类：天虹百货、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、华致酒行、壹网壹创、丽人丽妆
• 消费品类：上海家化、珀莱雅、丸美股份、贝泰妮、可靠股份、豪悦护理、稳健医疗、百亚股份

推荐理由：

• 天虹百货：购物中心展店加速，加强供应链和数字化建设。
• 王府井：整合线下资源，结合免税牌照优势。
• 永辉超市：推进到店到家一体化，线上线下融合。
• 家家悦：供应链优势明显，展店策略加快布局。
• 红旗连锁：四川省便利超市龙头，积极扩张。
• 华致酒行：精品酒水营销服务商，具备品牌优势。
• 壹网壹创：美妆代运营龙头企业，业务层次丰富。
• 丽人丽妆：电商和品牌运营双轮驱动，享受行业红利。
• 上海家化：日化、美妆、母婴等多品牌支撑，战略调整有望改善。
• 珀莱雅：多品牌、多渠道战略，线上增长显著。
• 丸美股份：专注眼部护理，产品结构优化。
• 贝泰妮：皮肤学级产品，线上销售表现突出。
• 稳健医疗：大健康消费企业，全渠道布局。
• 豪悦护理：吸收性卫生护理用品龙头，技术领先。
• 百亚股份：自有品牌与多渠道销售结合，市场美誉度提升。
• 可靠股份：ODM与自有品牌双轮驱动，专注成人失禁用品。

六、风险提示

• 疫情恶化风险：可能影响消费市场恢复。
• CPI不及预期：可能对零售价格产生压力。
• 政策推行效果不及预期：可能影响消费市场结构变化。
• 消费者信心不足：可能抑制消费增长。
• 行业竞争加剧：可能影响企业盈利能力和市场份额。

主要观点

1. 消费市场恢复：零售行业在疫情后逐步恢复，社消增速有望回归疫情前水平。
2. 政策支持：政府政策鼓励消费和新零售发展，推动行业向高质量发展。
3. 数字化转型：线上线下融合是未来零售发展的趋势，技术驱动提升效率和盈利能力。
4. 行业集中度提升：线上集中度较高，线下仍有较大提升空间。
5. 估值处于低位：PE处于历史低位，部分公司盈利下滑是主要原因，未来有增持机会。

关键信息

• 社消数据：2021年1-11月社消总额达39.96万亿元，同比增长13.7%。
• 行业集中度：中国线下CR10为5%，美国为35%；中国线上CR10为70%，美国为33.5%。
• 估值情况：零售行业PE、PS、PB处于历史较低百分位，PE为0.90%，PS为87.90%，PB为87.70%。
• 投资逻辑：维持全渠道配置逻辑，推荐具备品牌影响力和抗风险能力的优质标的。
• 未来趋势：零售行业将向数字化、中高端消费转型，关注“专精特新”和全渠道模式。

图表摘要

• 图1：零售指数与上证综指走势对比。
• 图3：中国名义GDP增速与消费增速趋势。
• 图7：中国社消增速变化趋势（分品类）。
• 图9：中国社消占比变化趋势（分地区）。
• 图16：中美线下CR10对比。
• 图20：中美网络零售额和占比情况。
• 图22：中美线上CR10对比。
• 图31：零售指数2021年年初至今涨跌幅。
• 图41：核心组合收益率变动。

表格摘要

• 表1：中美零售业态兴起时间线对比。
• 表2：零售行业当前存在的问题及建议。
• 表3：核心关注组合表现回顾。

分析师信息

• 分析师：甄唯萱
• 分析师登记编号：S0130520050002
• 联系方式：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上。

免责声明

本报告仅作为参考，不构成投资建议。银河证券不保证报告的准确性或完整性，且不承担因使用本报告而产生的任何责任。