20210531-中国银河-零售行业5月行业动态报告_6月重点关注618电商大促与端午节消费表现_维持推荐全渠道发展的优质标的_24页_2mb

零售行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年5月零售行业的整体表现、市场趋势、财务状况及投资建议。报告指出，零售行业在疫情后逐步恢复，消费增速放缓阶段整体市场表现分化，但长期趋势向好。同时，线上电商与线下零售融合趋势增强，全渠道发展战略仍为重要方向。

主要观点

1. 消费趋势与市场恢复

• 消费与经济同周期：消费增速与GDP增速趋势相似，居民消费支出已成为GDP的重要推动力。
• 疫情后消费恢复：尽管疫情带来短期结构性变化，但整体消费市场正在企稳回升，社消增速逐步回归至疫情前水平。
• 必需品表现突出：食品粮油等高韧性必需品消费表现优异，可选品类如化妆品、服装等亦呈现恢复性增长。
• 区域差异：东部沿海地区仍是消费主力，中西部地区消费增速优于全国，未来增长潜力较大。
• 规模企业抗风险能力更强：规模以上零售商在疫情期间表现优于整体市场，具备更强的经营稳定性。

2. 零售行业集中度分析

• 线下集中度偏低：中国线下零售CR10仅为5%，远低于美国的35%，行业整合潜力较大。
• 线上集中度较高：中国线上零售CR10达70%，由阿里与京东主导，形成双寡头格局。
• 行业集中度提升趋势：疫情后，线下零售集中度有所提升，头部企业具备更强的抗压能力。

3. 财务状况分析

• 营收与净利回升：2021Q1零售行业营收与净利同比大幅增长，行业整体财务状况改善。
• 资产结构优化：资产负债率有所回升，但总体资产结构呈现优化趋势。
• 存货管理效率待提升：存货占比下降，但疫情导致销售效率下滑，需进一步恢复。
• ROE提升：销售净利率与权益乘数带动ROE提升，但整体仍处于较低水平。

4. 资本市场表现

• 零售指数表现：2020年年初至2021年5月，零售指数上涨20.05%，跑输沪深300但跑赢新零售指数。
• 估值处于低位：行业PE、PS、PB均处于历史低位，部分公司因盈利异常导致估值偏低。
• 市场情绪与风险：零售行业处于低配状态，未来有望被增持，但需关注政策、疫情、消费者信心和行业竞争等风险。

关键信息

618大促与端午节消费

• 618大促启动：5月24日启动，预售时间提前至晚上8点，消费者参与度提升。
• 电商表现亮眼：京东预售订单额同比增长640%，天猫618吸引25万品牌参与，1300万商品打折。
• 端午节影响有限：假期较短，防疫仍严格，消费提振作用可能有限。

投资建议

• 维持全渠道逻辑：推荐关注全渠道发展的优质标的，如天虹百货、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、华致酒行、壹网壹创、丽人丽妆、上海家化、珀莱雅、丸美股份、贝泰妮。
• 重点行业与公司：
  • 酒类流通：华致酒行受益于品牌优势与渠道拓展。
  • 化妆品与个护：珀莱雅、丸美股份等公司具备较高的毛利率和线上增长潜力。
  • 电商服务：壹网壹创、丽人丽妆等在电商代运营和内容电商方面表现突出。

行业问题与建议

问题

1. 线下集中度低：行业整合能力不足，区域龙头为主。
2. 行业门槛低：小而美的公司增长空间有限，易见天花板。
3. 议价能力弱：零售企业面临上游与下游的双重压力。
4. 业务多元化风险：部分公司过度扩张，偏离零售本质。
5. 自有品牌短期导向：忽视长期品牌建设，可能影响品牌价值。
6. 无人零售局限性：无法完全替代传统零售的人性化服务与体验。
7. 选址成本高：高租金未必带来高收益，需权衡顾客定位与实际收益。

建议

• 加强行业整合：通过扩张或并购提升集中度。
• 聚焦核心业务：避免过度分散，确保主营业务稳定发展。
• 提升品牌影响力：通过长期投入打造品牌价值。
• 优化人力资源：重视人才培养，提升服务与体验。
• 合理选址：以盈利为目标，避免盲目追求黄金地段。
• 加强线上布局：利用直播、电商等渠道提升销售效率。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费信心与市场表现。
• CPI波动：可能影响消费者的购买力。
• 政策效果：若政策推行效果不佳，可能影响行业复苏。
• 消费者信心不足：可能抑制整体消费增长。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间，影响企业盈利。

附录

图表目录

• 图1：零售指数与上证综指走势对比
• 图2：零售行业上市公司市值占比变化
• 图3：中国名义GDP与消费增速趋势
• 图4：美国与日本GDP与消费增速趋势
• 图5：中美日居民消费GDP逐年增长
• 图6：居民消费GDP占比上升趋势
• 图7：中国社消增速分品类
• 图8：中国社消占比分品类
• 图9：中国社消占比分地区
• 图10：中国社消增速分地区
• 图11：中国社消占比分规模
• 图12：中国社消增速分规模
• 图13：中国人均可支配收入趋势
• 图14：中国消费者信心指数趋势
• 图15：中国线下零售店铺渗透率
• 图16：中美线下CR10对比
• 图17：中国线下头部门店市占率
• 图18：中国超市行业CR5与CR10
• 图19：中国百货行业CR5与CR10
• 图20：中美网络零售额与占比
• 图21：中美网络零售额同比增长
• 图22：中美线上CR10对比
• 图23：2020年中国线上市占率前十公司
• 图24：零售行业营收与增速
• 图25：零售行业净利与增速
• 图26：零售行业总资产与资产负债率
• 图27：零售行业存货占比与周转率
• 图28：零售行业收入现金比例
• 图29：零售行业ROE
• 图30：零售行业ROE拆分
• 图31：零售指数涨跌幅
• 图32：零售行业估值指标
• 图33：零售行业上市公司数量占比
• 图34：零售行业市值占比
• 图35：零售行业营收占比
• 图36：零售行业净利占比
• 图37：零售行业成交额占比
• 图38：零售行业换手率占比
• 图39：零售行业风险溢价走势
• 图40：零售行业Beta值占比
• 图41：核心组合收益率变动

表格目录

• 表1：中美零售业态兴起时间线
• 表2：零售行业当前问题与建议
• 表3：核心关注组合表现

分析师信息

• 李昂：零售及轻工行业团队负责人，具备跨行业研究经验。
• 甄唯萱：零售及轻工行业分析师，擅长基本面研究。
• 章鹏：商贸零售行业分析师，具有海外教育背景，证券从业经验两年。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数。
  • 中性：行业指数与基准指数相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上。

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