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【UR周报20260517】国内需求边际走弱，价格继续下跌

核心观点

• 观点：尿素短期易涨难跌，但上方空间有限，在[1900]价位存在压力。
• 合约：UR609
• 逻辑：
  1. 供应端：国内装置检修计划较少，产量和开工维持高位，供应宽松。
  2. 需求端：农业需求进入扫尾阶段，工业复合肥开工高位回落，需求边际走弱。
  3. 成本端：煤价重心抬升，尿素成本支撑在1500-1550附近。
  4. 政策端：氮肥协会对出厂指导价有上限压制，抑制价格上涨。

产业链操作建议

关注数据

• 每周三尿素企业库存
• 每周四复合肥开工率和尿素港口库存
• 出口政策落地情况

市场基本面分析

成本端

• 煤炭价格：震荡运行，本周尿素出厂价格基本稳定，煤制尿素利润维持稳定。
• 天然气价格：西南地区保持稳定，气制尿素利润维持低位。
• 无烟煤制成本：山西为1616元/吨，利润为139元/吨。
• 烟煤制成本：河南为1370元/吨，利润为403元/吨。
• 天然气制成本：西南地区为2000元/吨，利润为-192元/吨。

供应端

• 五月中下旬部分装置有检修计划，但整体影响较小。
• 国内产量和开工仍处于高位，供应端维持宽松格局。

需求端

• 农业需求：春耕进入扫尾阶段，下游农需支撑减弱。
• 工业需求：复合肥企业开工高位回落，其他工业需求维持刚需采购。
• 出口需求：印标后国际价格回落，国内暂无新出口配额下发。

库存情况

• 本周尿素企业库存开始累库，结束了春节后的持续去库趋势。
• 企业库存明显上涨，进一步加剧市场弱势情绪。

期货市场表现

• UR09合约：五一节后从高位下跌超过150元/吨。
• 政策压制：国家相关部门出台政策抑制价格上涨，三季度指导价可能下调。
• 建议：动态跟踪出口政策变化和夏季用肥需求。

风险要素

• 国际地缘冲突
• 国内政策调整
• 煤炭价格大幅波动

区域价差分析

• 山东-河南：价差为-10元/吨，维持稳定。
• 山东-山西：价差为90元/吨，小幅上涨。
• 河南-山西：价差为-10元/吨，维持稳定。
• 江苏-安徽：价差为0元/吨，维持稳定。
• 河北-河南：价差为0元/吨，维持稳定。

现货利润分析

• 固定床（无烟煤）：山西丰喜利润为139元/吨，维持相对可观。
• 气流床（烟煤）：山东瑞星利润为403元/吨，维持高位。
• 天然气制：四川美丰利润为-192元/吨，维持低位。
• 无烟煤价格：全国到厂价为1000元/吨，较往年有所波动。
• 烟煤价格：全国到厂价为820元/吨，较往年有所上涨。

尿素与其他化肥比价

• 尿素/硫酸铵：比价处于历年同期较高水平。
• 尿素/磷肥、钾肥：比价处于往年较低水平，可能影响替代需求。

总结

• 尿素市场短期易涨难跌，但上方受政策指导价压制。
• 供应端维持高位，需求端边际走弱，企业库存开始累库。
• 煤价上涨支撑成本，但气价稳定导致气制利润偏低。
• 建议关注出口政策变化及夏季用肥需求，动态调整操作策略。