> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【UR周报20260517】国内需求边际走弱，价格继续下跌 ## 核心观点 - **观点**：尿素短期易涨难跌，但上方空间有限，在[1900]价位存在压力。 - **合约**：UR609 - **逻辑**： 1. **供应端**：国内装置检修计划较少，产量和开工维持高位，供应宽松。 2. **需求端**：农业需求进入扫尾阶段，工业复合肥开工高位回落，需求边际走弱。 3. **成本端**：煤价重心抬升，尿素成本支撑在1500-1550附近。 4. **政策端**：氮肥协会对出厂指导价有上限压制，抑制价格上涨。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |------------|--------------|------------------|----------|--------------------------------------------|----------------|------|-------------|----------|--------------| | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 有库存，担心价格下跌 | 多 | 买入虚值看跌期权，卖出压力位看涨期权 | UR609P1800 | 买入 | 100 | 40 | | | | | | | | UR609C1900 | 卖出 | 50 | 70 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 买入虚值看跌期权，卖出压力位看涨期权 | UR609P1800 | 买入 | 100 | 40 | | | | | | | | UR609C1900 | 卖出 | 50 | 70 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入 | 空 | 做多期货，卖出部分比例压力位看涨期权 | UR609 | 买入 | 100 | 1870 | | | | | | | | UR609C1900 | 卖出 | 50 | 40 | | | 终端客户 | 库存管理 | 有库存，担心价格下跌 | 多 | 买入虚值看跌期权，卖出压力位看涨期权 | UR609P1800 | 买入 | 100 | 40 | | | | | | | | UR609C1900 | 卖出 | 50 | 70 | | | 终端客户 | 采购管理 | 采购尿素，担心价格上涨 | 空 | 做多期货，卖出部分比例压力位看涨期权 | UR609 | 买入 | 100 | 1870 | | | | | | | | UR609C1900 | 卖出 | 50 | 40 | | ## 关注数据 - 每周三尿素企业库存 - 每周四复合肥开工率和尿素港口库存 - 出口政策落地情况 ## 市场基本面分析 ### 成本端 - **煤炭价格**：震荡运行，本周尿素出厂价格基本稳定，煤制尿素利润维持稳定。 - **天然气价格**：西南地区保持稳定，气制尿素利润维持低位。 - **无烟煤制成本**：山西为1616元/吨，利润为139元/吨。 - **烟煤制成本**：河南为1370元/吨，利润为403元/吨。 - **天然气制成本**：西南地区为2000元/吨，利润为-192元/吨。 ### 供应端 - 五月中下旬部分装置有检修计划，但整体影响较小。 - 国内产量和开工仍处于高位，供应端维持宽松格局。 ### 需求端 - **农业需求**：春耕进入扫尾阶段，下游农需支撑减弱。 - **工业需求**：复合肥企业开工高位回落，其他工业需求维持刚需采购。 - **出口需求**：印标后国际价格回落，国内暂无新出口配额下发。 ### 库存情况 - 本周尿素企业库存开始累库，结束了春节后的持续去库趋势。 - 企业库存明显上涨，进一步加剧市场弱势情绪。 ## 期货市场表现 - **UR09合约**：五一节后从高位下跌超过150元/吨。 - **政策压制**：国家相关部门出台政策抑制价格上涨，三季度指导价可能下调。 - **建议**：动态跟踪出口政策变化和夏季用肥需求。 ## 风险要素 - 国际地缘冲突 - 国内政策调整 - 煤炭价格大幅波动 ## 区域价差分析 - **山东-河南**：价差为-10元/吨，维持稳定。 - **山东-山西**：价差为90元/吨，小幅上涨。 - **河南-山西**：价差为-10元/吨，维持稳定。 - **江苏-安徽**：价差为0元/吨，维持稳定。 - **河北-河南**：价差为0元/吨，维持稳定。 ## 现货利润分析 - **固定床（无烟煤）**：山西丰喜利润为139元/吨，维持相对可观。 - **气流床（烟煤）**：山东瑞星利润为403元/吨，维持高位。 - **天然气制**：四川美丰利润为-192元/吨，维持低位。 - **无烟煤价格**：全国到厂价为1000元/吨，较往年有所波动。 - **烟煤价格**：全国到厂价为820元/吨，较往年有所上涨。 ## 尿素与其他化肥比价 - **尿素/硫酸铵**：比价处于历年同期较高水平。 - **尿素/磷肥、钾肥**：比价处于往年较低水平，可能影响替代需求。 ## 总结 - 尿素市场短期易涨难跌，但上方受政策指导价压制。 - 供应端维持高位，需求端边际走弱，企业库存开始累库。 - 煤价上涨支撑成本，但气价稳定导致气制利润偏低。 - 建议关注出口政策变化及夏季用肥需求，动态调整操作策略。