20160704-光大证券-捷顺科技-002609.SZ-一体两翼_转型落地_20页_1mb

报告摘要

一体两翼，转型落地总结

核心内容

公司专注于智能停车系统及智慧社区管理平台，致力于通过技术创新与市场拓展实现业务增长。在传统停车场出入口设备市场和智慧停车场改造市场中，公司凭借其行业龙头地位和技术积累，具备显著的卡位优势。智慧停车作为未来趋势，不仅能优化资源配置、提升使用效率，还能改善用户体验，为公司带来新的盈利增长点。此外，智慧社区平台的建设有助于提升物业管理水平，拓展多元化服务，实现与智慧停车的协同效应。

主要观点

市场潜力大：传统停车场出入口设备市场与智慧停车场改造市场合计空间超500亿元，其中智慧停车场改造市场尚处于起步阶段，存在巨大的增长空间。
智慧停车趋势明显：我国停车场存在供给缺口、信息化程度低、使用效率不高等问题，智慧停车能有效解决这些问题，推动行业智能化发展。
公司具备显著优势：公司是行业内唯一一家A股上市企业，拥有广泛的客户资源和强大的技术能力，其智慧停车系统市场占有率第一，且拥有大量大型房企客户。
智慧社区平台建设：通过“捷生活”和“捷停车”平台，公司能够提升物业管理效率，拓展增值服务，实现与智慧停车的协同效应。

关键信息

市场规模与增长

传统停车场出入口设备市场：潜在空间超300亿元。
智慧停车场改造市场：潜在空间超200亿元。
智慧停车系统市场：公司市场占有率第一，计划三年内覆盖2万个中高端停车场，占八大城市停车场总数的26.4%。
2016-2018年公司智能停车系统业务预计净利润分别为2.01亿元、2.71亿元和3.52亿元。

增值服务与盈利模式

停车费用分成：通过提高停车场使用效率，实现停车费用分成。
LBS广告推送：基于车主位置信息推送优惠券等，引导消费。
车生活服务：通过停车APP，整合洗车、保险、租车等汽车后市场服务，拓展盈利空间。

投资与扩张

定增计划：公司定增9.4亿元用于智慧停车及智慧社区运营服务平台建设，已获证监会核准。
营销网络：公司在全国拥有超过2000人的营销服务团队和120多家经销商，具备强大的市场推广能力。
平台协同：通过“捷生活”与“捷停车”平台，形成良好的协同效应，提升整体运营效率。

估值与评级

分部估值法：公司智能停车系统业务预计2016-2018年实现净利润分别为2.01亿元、2.71亿元和3.52亿元，按照历史估值给予50倍PE，对应市值100亿元；智慧停车业务按6000家目标测算，估值40亿元，合计140亿元。
目标价：增发完成后，目标价为20.95元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

智慧停车与智慧社区业务拓展不达预期。
市场竞争加剧，可能影响公司市场份额和盈利能力。

投资评级

买入：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。

分析师声明

分析师声明本报告基于合法获得的信息，不保证其准确性和完整性，且不构成任何投资建议。公司可能持有报告中提及的公司证券头寸，并可能为其提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，不同假设可能导致估值结果出现重大差异，因此不保证所涉及证券能够在该价格交易。

市场数据

总股本：6.00亿股
总市值：100.82亿元
一年最低/最高：11.81元/24.36元
近3月换手率：122.36%

业绩预测与估值指标

指标	2014	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入(百万元)	549	651	787	968	1,155
净利润(百万元)	100	144	201	271	352
EPS(元)	0.15	0.22	0.30	0.41	0.53
PE	113	78	56	41	32

关键指标对比

指标	2014	2015	2016E	2017E	2018E
收入增长率	19.01%	18.67%	20.84%	23.03%	19.29%
净利润增长率	37.88%	44.82%	39.45%	34.87%	29.59%
综合毛利率	53.32%	57.14%	58.52%	60.63%	61.68%
ROE(摊薄)	12.26%	14.89%	9.40%	11.38%	13.02%

结论

公司作为行业龙头，凭借其技术积累和客户资源，具备在智慧停车和智慧社区市场中占据领先地位的潜力。未来三年内，公司计划推广2万个中高端停车场，预计带来40亿元的收入贡献。同时，公司通过“捷生活”和“捷停车”平台，形成良好的协同效应，进一步提升其在智慧社区和智慧停车领域的市场份额。整体来看，公司具备良好的增长前景和投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。

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