20171030-光大证券-捷顺科技-002609.SZ-毛利率下滑影响业绩_智慧停车持续推进_6页_1007kb

报告摘要

详细总结

核心内容

公司发布了2017年前三季度业绩报告，整体营业收入和净利润均实现同比增长，但毛利率下滑对业绩产生一定影响。公司持续推进智慧停车市场布局，同时面临市场竞争加剧的风险。

主要观点

业绩表现：
- 前三季度营业收入为5.27亿元，同比增长13.1%；
- 归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元，同比增长12.1%；
- 第三季度营业收入为2.36亿元，同比增长12.6%；
- 第三季度净利润为6518万元，同比增长5.2%。
毛利率变化：
- 前三季度综合毛利率为49.1%，同比下降6个百分点；
- 第三季度综合毛利率为49.2%，环比下降2.6个百分点；
- 毛利率下滑主要受互联网公司进入智慧停车市场影响及公司策略调整所致。
费用率变化：
- 前三季度期间费用率为22.9%，同比下降5.7个百分点；
- 销售费用率同比上升1.5个百分点，管理费用率同比下降1.6个百分点；
- 财务费用率下降主要由于去年完成增发后财务费用减少。
智慧停车业务：
- 智慧停车有效解决车位与用户需求不匹配的问题，吸引互联网巨头和创业公司进入；
- 公司作为停车系统市场的龙头企业，具备品牌优势和客户基础，进入智慧停车市场具有优势；
- 公司持续推进智慧停车市场布局，积极寻求内生增长与外延扩张双轮驱动；
- 随着线上运营车道数增加、用户量积累和交易流水笔数提升，公司未来在消费贷、LBS服务和汽车后市场服务方面具有巨大的利润空间。
投资建议：
- 考虑到毛利率下滑影响，下调公司2017-2019年归属于上市公司股东净利润预测，分别为2.19亿、2.66亿、3.12亿元；
- 对应EPS下调为0.33元、0.40元、0.47元；
- 维持“买入”评级，看好公司长期价值。
风险提示：
- 智慧停车与智慧社区业务拓展不达预期；
- 市场竞争加剧可能对公司盈利能力造成影响。

关键信息

业绩预测和估值指标

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	651	784	944	1,124	1,324
营业收入增长率	18.67%	20.40%	20.40%	19.10%	17.83%
净利润(百万元)	144	182	219	266	312
净利润增长率	44.82%	26.22%	20.02%	21.65%	17.31%
EPS(元)	0.22	0.27	0.33	0.40	0.47
ROE(归属母公司)(摊薄)	14.89%	8.73%	9.37%	10.35%	10.96%
P/E	70	55	46	38	32
P/B	10	5	4	4	4

财务分析

利润表：
- 营业收入持续增长，但毛利率有所下降；
- 营业成本和费用结构变化显著，销售费用上升，管理费用下降；
- 财务费用率下降，主要因增发后融资成本降低。
资产负债表：
- 总资产和总负债逐年增加，但股东权益稳步上升；
- 流动比率和速动比率较高，显示公司短期偿债能力强；
- 有息负债增加，但归属母公司权益与有息债务的比率保持稳定。
现金流量表：
- 经营活动现金流整体改善，但2017年预测为正，2018年和2019年则有所下降；
- 投资活动现金流有所波动，但整体趋于稳定；
- 融资活动现金流变化不大，显示公司融资能力较强。