20220424-国联证券-捷顺科技-002609.SZ-疫情导致业绩低于预期_新业务增长迅速_3页_724kb
报告摘要
捷顺科技（002609）总结：高端装备业务发展分析
核心内容
捷顺科技（002609）在2021年受到疫情及地产行业调控的影响，业绩增速放缓，但其新业务表现亮眼，特别是智慧停车和云托管业务。
主要观点
- 业绩表现：2021年公司实现营收15.05亿元，同比增长9.75%；归母净利润为1.613亿元，同比增长0.93%；扣非净利润为1.447亿元，同比增长9.20%。尽管业绩增速放缓，但公司新业务增长强劲。
- 智慧停车业务：捷停车累计用户数达7500万，占我国汽车保有量的26.8%，同比增长134%；智慧停车场新增5000个，同比增长约31%。该业务展现出规模化优势。
- 云托管业务：2021年底新增4900条，预计未来将显著优化公司现金流，因其按月收款、累计确认收入的特性。
- 新业务增长：公司推出时常置换业务，预计将进一步提升新业务增速。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，目标价为15.50元，对应2022年PE为43倍。
关键信息
财务数据与估值
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1371 | 1505 | 1731 | 2025 | 2430 |
| 净利润(百万元) | 160 | 161 | 234 | 302 | 395 |
| EPS(元/股) | 0.25 | 0.25 | 0.36 | 0.46 | 0.61 |
| 市盈率(P/E) | 30 | 30 | 21 | 16 | 12 |
| 市净率(P/B) | 2.2 | 2.1 | 1.9 | 1.7 | 1.5 |
| EV/EBITDA | 18.9 | 17.6 | 13.1 | 11.5 | 9.0 |
财务预测摘要
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1371 | 1505 | 1731 | 2025 | 2430 |
| 营业成本 | 757 | 822 | 874 | 1003 | 1179 |
| 营业利润 | 176 | 186 | 269 | 347 | 455 |
| 归母净利润 | 160 | 161 | 234 | 302 | 395 |
| EBITDA | 237 | 280 | 376 | 421 | 532 |
| 经营性现金流净额 | 154 | 32 | 86 | 168 | 203 |
主要财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率 | 18% | 10% | 15% | 17% | 20% |
| EBIT增长率 | 26% | 2% | 69% | 27% | 30% |
| EBITDA增长率 | 25% | 18% | 34% | 12% | 26% |
| 归母净利润增长率 | 12% | 1% | 45% | 29% | 31% |
| 经营现金流增长率 | 144% | -383% | 63% | 49% | 17% |
| 毛利率 | 45% | 45% | 50% | 50% | 52% |
| 净利率 | 12% | 11% | 14% | 15% | 17% |
| 营业利润率 | 13% | 12% | 16% | 17% | 19% |
| ROE | 7% | 7% | 9% | 11% | 12% |
| ROA | 5% | 5% | 7% | 8% | 9% |
| ROIC | 8% | 8% | 10% | 12% | 14% |
风险提示
- 云托管开拓速度低于预期
- 竞争格局可能恶化
- 应收账款减值风险
投资建议
- 评级：买入
- 目标价：15.50元
- 当前价格：7.45元
- 预期涨幅：约110%
公司数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本/流通股本（百万股） | 649/445 |
| 流通A股市值（百万元） | 3,318 |
| 每股净资产（元） | 3.48 |
| 资产负债率 (%) | 30.80 |
| 一年内最高/最低（元） | 13.08/7.45 |
结论
捷顺科技在疫情和地产调控的影响下，业绩增速有所放缓，但其智慧停车和云托管等新业务表现强劲，展现出良好的增长潜力。分析师认为，随着新业务占比的持续提升，公司未来有望实现业绩的稳步增长，因此维持“买入”评级，目标价为15.50元。投资者需关注云托管业务的拓展速度、竞争格局变化及应收账款风险。
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