20180721-第一创业-6月央行_其他存款性公司资产负债点评_外汇占款继续小幅净增_货币乘数有望回升_4页_237kb

固定收益证券 - 利率产品周报总结

核心内容

本报告分析了2018年6月央行及商业银行资产负债表的变动情况，重点探讨了外汇占款、基础货币、货币乘数等关键指标的变化及其背后的经济与政策含义。

主要观点

• 央行资产负债表扩张：6月央行资产负债规模增加6533亿元，主要得益于流动性释放和外汇占款的净增。
• 商业银行资产负债表扩张：6月商业银行资产负债规模增加37840亿元，显示出存款季节性扩张对银行体系的影响。
• 外汇占款稳定：尽管人民币快速贬值，但外汇占款仍净增76亿元，表明央行不再通过外汇市场干预汇率，汇率将更多受美元走势影响。
• 结售汇数据：6月银行自身结售汇差额为-52亿元，代客结售汇差额为73亿元，整体顺差20亿元，虽较5月有所缩小，但贬值预期不强。
• 基础货币增速回升：6月基础货币增速为3.26%，较3月有所反弹，主要受季节性存款扩张影响。
• 货币乘数波动：6月货币乘数回落至5.56，但未来有望回升，因非标清退已基本完成，同业业务收缩影响减弱，监管政策调整有助于增强信贷派生能力。

关键信息

1. 央行资产负债表变动

• 外汇占款净增76亿元：维持小幅净流入趋势。
• 对其他存款性公司债权净增6263亿元：显示央行通过公开市场操作释放流动性。
• 储备货币净增13984亿元：为当月最大增幅，其中存款准备金净增14239亿元，货币发行净减254亿元。
• 政府存款减少5352亿元：超过历史同期水平。

2. 商业银行资产负债表变动

• 对政府债权净增4879亿元：地方债发行放量，商业银行为主要增持方。
• 对其他存款性公司及金融机构的债权及负债由负转正：反映非标清退完成，同业业务收缩影响减弱。
• 存款结构变化：
  • 单位定期存款减少1637亿元：为年内首次月度下滑，显示企业投资意愿较低。
  • 个人存款净增11106亿元：继续增长。
  • 单位活期存款净增17853亿元：超过往年同期水平。
  • 结构性存款新增143亿元：增速缓慢。
  • 同业存款新增4545亿元：同比少增5480亿元。

3. 货币乘数与M2关系

• 货币乘数由5.43上升至5.72，再回落至5.56：是支撑M2平稳增长的关键因素。
• 未来有望回升：随着非标清退完成和监管政策调整，信用派生能力将增强。

图表说明

• 图1：外汇占款保持稳定，受汇率影响小。
• 图2：货币乘数是基础货币增速较低支撑M2平稳的主要因素。

投资评级

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