20171026-东北证券-9月央行资产负债表点评_外汇占款回正_政府存款净投放_央行微扩表_8页_704kb

9月央行资产负债表点评总结

核心内容

2017年9月央行资产负债表数据显示，央行总资产小幅增长，主要由对其他存款性公司债权增加和储备货币项目扩张驱动。整体来看，货币市场流动性保持稳定，央行货币政策保持中性，未出现大规模流动性投放或回笼。

主要观点

1. 外汇占款回正，反映人民币汇率预期趋于稳定

   • 9月外汇占款微增8.5亿元，为2015年6月以来首次正增长，表明市场对人民币汇率的预期趋于稳定。
   • 央行已基本退出常态化外汇占款干预，外汇占款对流动性的改善作用有限。
   • 人民币对美元汇率上升，贬值预期减弱，银行结售汇顺差结束逆差，显示市场购汇意愿下降。
   • 央行在2017年9月8日调整外汇风险准备金政策，将准备金率从20%降至0%，体现对人民币汇率市场化的信心。

2. 央行公开市场操作相对中性，对其他存款性公司债权增长

   • 9月央行公开市场操作净回笼150亿元，远低于8月3280亿元的回笼规模，操作相对平衡。
   • 央行通过逆回购、MLF等工具对冲流动性缺口，维持资金面稳定。
   • 对其他存款性公司债权增加2973.58亿元，表明央行通过非公开市场操作向商业银行释放流动性。

3. 财政存款季节性减少，节前现金需求增长

   • 9月财政支出同比增加1.7%，财政收入同比增加9.2%，财政收支差额季节性改善，对市场流动性有所支撑。
   • 由于国庆节前现金需求上升，M0增加，导致储备货币上升，但节后现金回流银行，对10月流动性形成补充。
   • 预计10月财政盈余转正，财政支出将对冲央行可能的净回笼操作。

关键信息

• 央行总资产：349996.56亿元（9月），较前值增加2852.16亿元。
• 外汇占款：9月微增8.5亿元，为2015年6月以来首次正增长。
• 对其他存款性公司债权：9月为89148.68亿元，较8月增加2973.58亿元。
• 储备货币：9月增加4151.56亿元，主要来自货币发行和其他存款性公司存款。
• 财政收支：9月财政支出20246亿元，同比增加1.7%；财政收入12714亿元，同比增加9.2%。
• 公开市场操作：9月净回笼150亿元，逆回购到期14200亿元，逆回购投放13900亿元，MLF净投放150亿元。
• 流动性趋势：9月资金面总体稳定，R007和DR007保持平稳，央行通过“削峰”和“填谷”操作维持市场流动性。

结论与展望

9月央行资产负债表微扩，主要由对其他存款性公司债权增加和储备货币扩张推动，但整体流动性不松不紧。外汇占款影响较小，人民币汇率保持稳定。展望10月，预计央行公开市场操作将净投放约3500-4500亿元，但节后财政支出将对冲部分流动性需求。整体来看，货币市场流动性将维持稳定，货币政策仍以中性为主。

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• 分析师简介：

  • 李勇：南开大学经济学博士，东北证券首席固收分析师，2015、2016年新财富宏观经济分析师第4名。
  • 刘辰涵：南开大学经济学硕士，现任东北证券固收分析师，2017年7月加入研究所。

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