20171124-东北证券-10月央行资产负债表点评_外汇占款二连正_政府存款超预期增长_8页_524kb

证券研究报告总结

核心内容

2017年10月央行资产负债表数据显示，央行总资产同比增长8878.78亿元，达到358875.34亿元。资产端主要增长来源于对其他存款性公司的债权增加，而负债端则因政府存款超季节性增长而扩大。整体来看，10月央行资产负债表继续扩张，但扩张节奏与政策基调保持一致。

主要观点

1. 外汇占款连续两月为正，汇率双向波动弹性增强

• 10月外汇占款为215127.83亿元，环比增加20.99亿元，连续第二个月为正。
• 外汇储备微增7.03亿元，银行结售汇差额为27.69亿元，延续9月正增长。
• 央行继续减少对汇率市场的干预，汇率市场化程度提高，双向波动特征更加明显。
• 预计外汇占款将在0上下浮动，对流动性影响较小。

2. 央行公开市场操作大额净投放，对冲资金紧张

• 10月央行累计净投放9685亿元，含国库现金操作，同时推出63D逆回购新品种，共投放2000亿元。
• 10月9日MLF到期未续作，但央行随后超额续作MLF4980亿元，对冲资金紧张。
• 为应对财政缴税和企业资金需求，央行在10月中下旬连续进行大额逆回购操作，稳定市场流动性。
• 尽管操作力度较大，但央行货币政策仍保持中性，强调“紧平衡”。

3. 政府存款超季节性增长，货币发行季节性减少

• 10月政府存款增加9696.51亿元，主要因财政收入季节性大幅增长，而财政支出减少。
• 财政收入同比增加5.4%，但财政支出同比减少8%，导致政府存款超预期增长。
• 货币发行减少2081.63亿元，主因假期效应消退，居民现金需求下降，现金回流银行系统。

关键信息

• 央行总资产：358875.34亿元（+8878.78亿元）
• 外汇占款：215127.83亿元（+20.99亿元）
• 政府存款：40791.54亿元（+9696.51亿元）
• 货币发行：-2081.63亿元
• 央行净投放：9685亿元（含国库现金）
• 63D逆回购操作：10月27日、30日、31日分别投放500亿、500亿、1000亿，共2000亿元
• MLF操作：10月14日超额续作4980亿元
• SLF与SLO操作：投放249.5亿元SLF，1500亿元SLO，384亿元PSL
• 11月净投放：4480亿元
• 12月可能净回笼：为应对年底财政支出带来的流动性充裕，央行可能进行净回笼操作

政策背景与市场影响

• 央行在第三季度货币政策执行报告中强调，将继续实施稳健中性货币政策，维护流动性稳定。
• 随着人民币国际化推进，外汇占款与汇率波动趋于一致，央行对汇率市场干预减少。
• 市场主体需增强流动性风险意识，合理规划资金，避免“滚隔夜”和“以短搏长”的操作。
• 10月的流动性操作主要是应对财政存款增长和市场波动，而非政策转向。

结论与建议

• 央行资产负债表扩张主要由政府存款增长驱动，而非外汇占款大幅上升。
• 外汇占款短期小幅波动，长期趋势仍与央行政策导向相关。
• 12月可能因年底财政支出而进行净回笼操作，机构需提前做好资金规划。
• 市场流动性预期保持稳定，央行对市场沟通和预调微调的重视有助于维持市场平稳运行。